كتابة :
المحلل محمود عبد الله
مراجعة :
المحلل محمود عبد الله
| زمن القراءة: 6 دقيقة
فى ظل الاختراقات الصعودية القياسية المتتالية لمؤشر سعر الذهب زادت التوقعات بالرفع فى الاشهر المقبلة. وفى هذا الصدد فقد رفع جولدمان ساكس توقعاته لسعر الذهب في ديسمبر 2026 من 4300 دولار أمريكي إلى 4900 دولار أمريكي للأونصة.
الرسم البيانى المباشر لسعر الذهب/ الدولار الامريكى
عوامل تدعم أرتفاع سعر الذهب
يتوقع البنك الاستثماري أن تُعزى المكاسب الإضافية إلى التدفقات القوية لصناديق الاستثمار المتداولة الغربية (ETFs) واستمرار عمليات الشراء من البنوك المركزية. وكتب فريق تحليل سوق الذهب لدى جولدمان: “نرى أن المخاطر التي تهدد توقعاتنا المُحسّنة لسعر الذهب لا تزال تميل إلى الارتفاع، لأن تنويع استثمارات القطاع الخاص في سوق الذهب الصغيرة نسبيًا قد يعزز حيازات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) بما يتجاوز تقديراتنا الضمنية لأسعار الفائدة”.
وأضافوا بأن البنك يتوقع ارتفاع حيازات صناديق الاستثمار المتداولة الغربية مع خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس بحلول الربع الثاني من عام 2026. كما يتوقع جولدمان أن يبلغ متوسط مشتريات البنوك المركزية العالمية من الذهب 80 طنًا في عام 2025 و70 طنًا في عام 2026، وإن البنوك المركزية في الأسواق الناشئة من المرجح أن تواصل تنويع احتياطياتها بعيدًا عن الدولار الأمريكي والاتجاه نحو الذهب.
وحسب منصات شركات تداول الذهب. فقد أرتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 52% منذ بداية العام 2025، مدعومًا بعمليات شراء قوية من البنوك المركزية، وزيادة الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب، وضعف الدولار الامريكى، وتزايد اهتمام المستثمرين الأفراد الذين يتطلعون إلى التحوط من التوترات التجارية والجيوسياسية.
وأضاف خبراء أسواق السلع لدى البنك: “في المقابل، ظلت مراكز المضاربة الأكثر ضوضاء مستقرة على نطاق واسع. وبعد الزيادة الكبيرة في سبتمبر، أصبح مستوى حيازات صناديق الاستثمار المتداولة الغربية الآن متوافقًا تمامًا مع تقديراتنا الضمنية لأسعار الفائدة الأمريكية، مما يشير إلى أن القوة الأخيرة لصناديق الاستثمار المتداولة ليست تجاوزًا للتوقعات”.
توقعات سعر الذهب فى عام 2026
وفي الأول من أكتوبر، صرّح قسم أبحاث جولدمان ساكس بأن أسعار الذهب سترتفع بنسبة 6% إضافية بحلول منتصف عام 2026، حيث سيدفع الطلب الجديد من مجموعات رئيسية من المشترين المعدن الأصفر إلى مستويات قياسية جديدة. وأضافوا بإن التوقعات الجديدة مدفوعة “بطلب هيكلي قوي من البنوك المركزية وتخفيف من حدة الطلب من جانب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (الذي يدعم طلب صناديق الاستثمار المتداولة على الذهب)”. وأفاد المحللون بأن مشتري الذهب ينقسمون إلى مجموعتين رئيسيتين. وأوضحوا أن “المشترين المقتنعين يميلون إلى شراء المعدن الأصفر بأستمرار، بغض النظر عن السعر، وبناءً على نظرتهم للاقتصاد أو للتحوط من المخاطر”. وأضافوا: “يشمل ذلك البنوك المركزية، وصناديق الاستثمار المتداولة، والمضاربين. وتحدد تدفقاتهم التي تحركها فرضياتهم اتجاه السعر”.
وأشاروا إلى أنه “كقاعدة عامة، فإن كل 100 طن من المشتريات الصافية من قبل هؤلاء المقتنعين تقابل ارتفاعًا بنسبة 1.7% في سعر الذهب”.
ومن ناحية أخرى، لا يدخل المشترون الانتهازيون – بمن فيهم الأسر في الأسواق الناشئة – السوق إلا عندما يعتقدون أن السعر مناسب. وقال المحللون أيضا: “قد يوفرون أرضية للأسعار عند انخفاضها ومقاومة عند ارتفاعها”.
مستقبل مشتريات البنوك المركزية من الذهب
وفى هذا الصدد ووفقًا لتوقعات جولدمان ساكس للأبحاث الحالية لنشاط البنوك المركزية، فقد أشترت البنوك المركزية العالمية ذهبًا أقل في يوليو من المتوسط الشهري لعام 2025. وذكر التقرير أيضا: “اشترت البنوك المركزية 64 طنًا من الذهب شهريًا هذا العام، وهو أقل من توقعات جولدمان ساكس للأبحاث البالغة 80 طنًا شهريًا”. وأضافوا: “هذا يتماشى مع النمط الموسمي. تميل مشتريات البنوك المركزية إلى التباطؤ في الصيف ثم تتسارع مجددًا من سبتمبر. لكن النمط الموسمي يدعم توقعاتنا الثابتة للبنوك المركزية”.
وأشار التقرير إلى: “في الوقت نفسه، يبدو أن مراكز المضاربة في أسواق المشتقات من قبل كبار المستثمرين، مثل صناديق التحوط، إيجابية بشكل ملحوظ تجاه الذهب”. “يبلغ حجم صافي رهانات الذهب الطويلة في بورصة كومكس للعقود الآجلة والخيارات 73% منذ عام 2014، حيث يبني المضاربون مراكزهم الطويلة مراهنين على ارتفاع أسعار الذهب”.
سعر الذهب لما بعد 4000 دولار للاوقية
وكانت قد صرحت شركة جولدمان ساكس للأبحاث بأن أسعار الذهب من المرجح أن تتجاوز توقعات محلليها البالغة 4000 دولار أمريكي بدلًا من أن تنخفض عنها. ومع ذلك، فإن زيادة مراكز الذهب الطويلة، وهو رهان على ارتفاع الأسعار، “يزيد من خطر التراجعات التكتيكية” حيث تميل رهانات المضاربين الصافية على الذهب إلى العودة إلى متوسطها مع مرور الوقت. وفي 26 سبتمبر، نصحت شركة جولدمان ساكس للأبحاث المستثمرين بتنويع استثماراتهم من خلال الاستثمار في سلع مثل الذهب للحماية من مخاطر الذيل غير المتوقعة في الأسواق المالية.
وأشار التقرير أيضا إلى أن “محافظ الأسهم والسندات ليست محمية بشكل جيد من ركود النمو الاقتصادي وارتفاع التضخم في حالتين تحديدًا: عندما يرتفع مستوى عدم اليقين بشأن السياسات العالمية (مثل نقاش الأسواق حول قدرة البنك المركزي على احتواء التضخم) وعندما يتعرض الاقتصاد لصدمة في العرض (مثل الانقطاع المفاجئ في إمدادات الطاقة)”. وعلى سبيل المثال، قفزت أسعار الذهب في سبعينيات القرن الماضي، إذ أدى الإنفاق الحكومي الأمريكي الكبير وتراجع مصداقية البنك المركزي إلى تأجيج التضخم. وأضاف المحللون في التقرير: “ارتفع سعر الذهب مع بحث المستثمرين عن القيمة خارج النظام”.
وكانت السلع الأساسية أيضًا من بين الأصول القليلة التي ارتفعت أسعارها بعد تعديل التضخم عند قطع الغاز الروسي عن أوروبا في عام ٢٠٢٢. وأشارت أبحاث جولدمان ساكس إلى أنه خلال أي فترة اثني عشر شهرًا حققت فيها الأسهم والسندات عوائد حقيقية سلبية، كان أداء السلع الأساسية أو الذهب إيجابيًا.
