كتابة :
المحلل محمود عبد الله
مراجعة :
المحلل محمود عبد الله
| زمن القراءة: 5 دقيقة
وسط تصريحات خاصة للنادي الاقتصادي في شيكاغو. صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، بأن الاقتصاد الامريكى وسوق العمل لا يزالان “متينين” في الوقت الحالي، ولكنه حذّر من أن المخاطر الاقتصادية المتزايدة الناجمة عن سياسات إدارة ترامب التجارية قد تبدأ بوضع السياسة النقدية في وضع “صعب”. وأضاف باول، متحدثًا بعد فترة عاصفة في الأسواق المالية ناجمة عن حملة الرئيس الامريكى ترامب للرسوم الجمركية المتبادلة وموقفه التجاري العدائي تجاه الصين، بإن الرسوم الجمركية قد تُسبب “ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو”.
وفي مثل هذا “السيناريو الصعب”، سيتعين على البنك المركزى الامريكى أتخاذ “حكم صعب على الأرجح” بعد النظر في مدى بُعد الاقتصاد عن هدفه “الحد الأقصى للتوظيف” وهدف التضخم البالغ 2%، والمدة التي سيستغرقها تحقيق هذين الهدفين.
هل سيتم تعديل الفائدة الامريكية قريبا ؟
كان من اللافت للنظر غياب أي تكرار لتصريحاته السابقة بأن الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى “عدم التسرع” في تعديل أسعار الفائدة الامريكية، حيث ناقش معضلات السياسة النقدية قبل ثلاثة أسابيع من الاجتماع المقبل للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ال FOMC والمسؤولة عن صنع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي. وفي اجتماعها المنعقد في 19 مارس/آذار، صوّتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ال FOMC على إبقاء سعر الفائدة الامريكية دون تغيير في نطاق مستهدف يتراوح بين 4.25% و4.5%، مع ميلها نحو المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة. وتوقع المشاركون التسعة عشر في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) أن ينتهي سعر الفائدة الرئيسي في عام 2025 عند 3.9% (نطاق يتراوح بين 3.75% و4.00%)، وذلك في ملخص التوقعات الاقتصادية الفصلي – وهو نفس المعدل الصادر في سبتمبر/أيلول في ديسمبر/كانون الأول.
وفي نفس الوقت ، صوّتت اللجنة على إبطاء وتيرة انكماش محفظة سندات الخزانة الأمريكية أو “التشديد الكمي”. وستجتمع اللجنة مجددًا يومي 6 و7 مايو/أيار، ولكنها لن تنشر توقعات جديدة لأسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية حتى يونيو/حزيران. وفي خطابه الأخير في 4 أبريل/نيسان، كرّر باول ما قاله منذ بداية العام – وهو أن السياسة النقدية “المقيدة بشكل معتدل” لبنك الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد” للاستجابة للتطورات الاقتصادية، وأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية “ليست في عجلة من أمرها” لتعديل أسعار الفائدة.
وبالامس، فقد أمتنع باول عن تكرار هذا النهج الحذر والصبور، سواء في تصريحاته المُعدّة مسبقًا أو في إجابته على الأسئلة، على الرغم من أنه لم يُشر أيضًا إلى أن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ال FOMC تقترب من إجراء تغيير في سياستها.
جيرم باول متفائل ولكن هناك حذرا
بدأ حاكم البنك المركزى الامريكى حديثه بنبرة متفائلة، قائلاً: “على الرغم من تزايد حالة عدم اليقين ومخاطر التراجع، لا يزال الاقتصاد الأمريكي في وضع قوي. وسوق العمل عند أو بالقرب من الحد الأقصى للتوظيف. وكان قد أنخفض التضخم بشكل كبير، لكنه يتجاوز قليلاً هدفنا البالغ 2%”. وأضاف باول بإن معدل البطالة في “نطاق منخفض ومستقر”، وأضاف بالقول: “بشكل عام، يبدو سوق العمل في وضع قوي”. وفي نفس الوقت ، “انخفض التضخم بشكل ملحوظ” و”يستمر التقدم في التضخم بوتيرة تدريجية”، مقدراً أن أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية ارتفعت بنسبة 2.6% في مارس.
ولكن بالانتقال إلى التوقعات، بدا باول أقل تفاؤلاً بكثير، حيث تحدث عن التأثير “المثير للشكوك” للرسوم الجمركية وسياسات الإدارة الأخرى. حيث قال: “إن مستوى زيادات الرسوم الجمركية المعلنة حتى الآن أكبر بكثير من المتوقع. ومن المرجح أن ينطبق الأمر نفسه على الآثار الاقتصادية، والتي ستشمل ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو”.
وأضاف باول بإن بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى لا يزال يحاول فهم التأثير المحتمل للرسوم الجمركية، ولكنه أضاف بأنها “من المرجح جدًا أن تُسبب ارتفاعًا مؤقتًا على الأقل في التضخم”. وحذّر من أن “الآثار التضخمية قد تكون أكثر استمرارية”. ورغم إشارته إلى ارتفاع توقعات التضخم على المدى القريب، قال باول بإن توقعات التضخم على المدى الطويل لا تزال “راسخة”، وأضاف بأن التزام الاحتياطي الفيدرالي هو “ضمان ألا تتحول أي زيادة لمرة واحدة في مستوى الأسعار إلى مشكلة تضخم مستمرة”.
وفي سعيه هو وزملائه من صانعي السياسات إلى تحقيق هذه المهمة، أضاف باول: “سنوازن بين تفويضاتنا المتعلقة بأقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار…”، لكنه حذّر من “أننا قد نجد أنفسنا في سيناريو صعب تتعارض فيه أهدافنا المتعلقة بالتفويضين”. وأضاف بالقول: “إذا حدث ذلك، فسننظر في مدى بُعد الاقتصاد عن كل هدف، والآفاق الزمنية المختلفة المحتملة التي يُتوقع خلالها سد هذه الفجوات”.
وردًا على سؤال حول كيفية إدارة اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة للسياسة النقدية في حال ارتفاع كلٍّ من التضخم والبطالة، شرح باول بالتفصيل “النهج المتوازن” الذي حددته لنفسها. وأشار إلى أنه “في معظم الأوقات، عندما يكون الاقتصاد ضعيفًا، يكون التضخم منخفضًا والبطالة مرتفعة، وكلاهما يستدعيان خفض أسعار الفائدة لدعم النشاط الاقتصادي”. وأضاف: “في معظم الأحيان، لا تكون أهدافنا متضاربة…”. وأضاف: “لكن الصدمة التي نشعر بها (تنذر) بارتفاع معدلات البطالة والتضخم، وأداتنا (سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية) لا تؤدي إلا إلى أحد هذين الأمرين في آنٍ واحد”.
