من المقرر أن توافق الصين على أكبر حزمة تحفيز مالي منذ الوباء، بإجمالي حوالي 1.4 تريليون دولار، أو 10 تريليون يوان، في محاولة لاستقرار اقتصادها والبالغ 18 تريليون دولار.

وفي مواجهة ضغوط قطاع العقارات المتدهور، وارتفاع ديون الحكومات المحلية، وثقة المستهلك المتذبذبة، تتحرك بكين لمعالجة نقاط الضعف الأساسية في اقتصادها البالغ 18 تريليون دولار.

ومع ذلك، تظل الأسئلة قائمة حول ما إذا كانت هذه الحزمة ستكون كافية لتهدئة الأسواق واستعادة الثقة في صحة الاقتصاد الصيني على المدى الطويل.

قضايا عميقة في اقتصاد الصين

كافح الاقتصاد الصيني لاستعادة الزخم بعد الوباء، معوقًا بسبب التباطؤ الكبير في قطاع العقارات ومستويات قياسية مرتفعة من ديون الحكومات المحلية. وفي العام الماضي، أصدرت الحكومة الصينية أمرا لشركة إيفرجراند، أكبر شركة عقارية في الصين، بتصفية أصول بقيمة 300 مليار دولار، وهو ما أثار أولى علامات الاستفهام في قطاع العقارات في البلاد. وأصبحت العديد من الحكومات المحلية، التي كانت تعتمد في السابق على مبيعات الأراضي كمصدر للإيرادات، مثقلة الآن بديون تجاوزت حدودها المالية، مما أضعف قدرتها على الاستجابة للضغوط الاقتصادية. ولمعالجة هذه القضايا، تخطط الحكومة الصينية لإصدار سندات سيادية خاصة وسندات حكومية محلية، تهدف إلى تخفيف عبء الديون وإعادة تمويل البنوك الحكومية الكبرى. وسوف يعطي تخصيص الأموال بموجب هذه الحزمة الأولوية لاستقرار ديون الحكومات المحلية وضمان قدرة البنوك على تقديم المزيد من الائتمان للاقتصاد.

هيكل الحزمة البالغة 1.4 تريليون دولار

وفقا للبيانات الأخيرة، تخطط إدارة شي جين بينج لتخصيص نحو 10 تريليون يوان على مدى السنوات الثلاث المقبلة، مع تخصيص 6 تريليون يوان (840 مليار دولار) لخفض ديون الحكومات المحلية. وإن الصين تخطط لتخصيص 4 تريليون يوان إضافية (560 مليار دولار) لدعم قطاع العقارات. ومن المرجح أن يوافق المؤتمر الشعبي الوطني الصيني على هذه الحزمة هذا الأسبوع، وسوف تتضمن إصدارًا كبيرًا للسندات الخاصة. وفي حين أن الرقم الإجمالي مثير للإعجاب، فإن الاختبار الحقيقي يكمن في أين وكيف يتم نشر هذه الأموال. وتهدف الاستراتيجية إلى استقرار سوق العقارات، وتوفير الإغاثة للحكومات المحلية، وضمان قدرة البنوك على الاستمرار في الإقراض بأسعار فائدة منخفضة.

هل سيكون التركيز على الديون الصينية كافياً؟

بدلاً من إعطاء الأولوية للضخ النقدي المباشر للإنفاق الاستهلاكي، فإن التحفيز المالي الصيني يركز بشكل كبير على إعادة تمويل ديون الحكومات المحلية وتمكين البنوك من دعم الشركات. وقد يضمن هذا النهج استقرارًا ماليًا أكبر في الأمد البعيد، ولكنه قد يكون له تأثير محدود على النمو الفوري. فعلى سبيل المثال، اضطرت الحكومات المحلية إلى خفض الإنفاق مع انخفاض العائدات من مبيعات الأراضي. وبالإضافة إلى ذلك، يواجهون قيودًا على تحمل ديون جديدة بسبب حملة الحكومة الصارمة ضد “الديون المخفية”، والتي تهدف إلى احتواء الاقتراض خارج الميزانية العمومية. ومن خلال إدخال ديون الحكومات المحلية إلى الدفاتر الرسمية، تسعى حزمة التحفيز هذه إلى خفض تكاليف الفائدة وتزويد المناطق بمساحة أكبر للتنفس المالي. ومع ذلك، من خلال اختيار تثبيت الديون بدلاً من الاستهلاك المباشر، قد يفشل التحفيز في تقديم دفعة اقتصادية فورية.

لا يزال الإنفاق الاستهلاكي علامة استفهام

في حين لعبت البنية الأساسية والعقارات تقليديًا أدوارًا رئيسية في استراتيجيات التعافي الاقتصادي في الصين، يزعم العديد من خبراء الاقتصاد أن التركيز الأقوى على الإنفاق الاستهلاكي أمر ضروري لتحقيق انتعاش مستدام. ومع عدد سكان يبلغ 1.4 مليار نسمة ونصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي 13000 دولار فقط، تواجه الصين تحديًا فريدًا في دفع الاستهلاك المحلي على نطاق واسع. وقد يعمل تحفيز الإنفاق الأسري كقوة استقرار، لكن الحكومة تظل مترددة في تنفيذ إعانات مباشرة واسعة النطاق، نظرًا للتكاليف المترتبة على ذلك. وينبع هذا الحذر جزئيًا من معدل الادخار المرتفع في الصين وافتقارها إلى نظام دعم اجتماعي مستهدف.

وكانت قد تجنبت بكين طرح إعانات مباشرة كبيرة للأسر، خوفًا من العبء المالي الذي قد تفرضه مثل هذه التدابير. وبدلاً من ذلك، قد توفر اجتماعات السياسة المقبلة في ديسمبر ومارس مزيدًا من الوضوح بشأن ما إذا كان سيتم تقديم دعم مباشر للمستهلك في نهاية المطاف.

هل يمكن لنتائج الانتخابات الأمريكية أن تؤثر على استراتيجية الصين؟

إذا تم انتخاب المرشح الجمهوري دونالد ترامب، فقد تواجه الصين رسومًا جمركية متزايدة على صادراتها، مما يخلق المزيد من الضغوط لتحويل التركيز نحو تحفيز الاستهلاك المحلي. وقد يدفع هذا السيناريو بكين إلى تنفيذ تدابير أقوى تستهدف الطلب الاستهلاكي في وقت أبكر مما كان مخططًا له في البداية. ويتوقع المحللون أن يؤدي فوز ترامب إلى حزمة تحفيز أكبر بنسبة 10-20٪ مما كانت عليه في حالة فوز هاريس. وعليه فمن المرجح أن تتأثر السياسات الاقتصادية الصينية المستقبلية بموقف إدارة الولايات المتحدة التجاري، والذي قد يشكل إلحاح ونطاق سياسات الطلب المحلي في الصين.

كيف يشعر السوق تجاه خطط الصين؟

الإجراء لقد أدى إطلاق هذا التحفيز بالفعل إلى حالة من عدم اليقين في الأسواق المالية. ولقد أسفرت الدفعة الكبيرة في سبتمبر/أيلول التي تهدف إلى تشجيع الإقراض واستقرار أسواق الأسهم والعقارات عن تفاؤل قصير الأجل، لكن المستثمرين ما زالوا غير مقتنعين. وإنهم يراقبون الآن اجتماع المجلس الوطني لنواب الشعب الصيني هذا الأسبوع عن كثب، على أمل ظهور مؤشرات على المزيد من الدعم المالي، بما في ذلك ما إذا كانت بكين سترفع سقف الديون أو تعدل أهداف العجز للسماح بإنفاق إقليمي إضافي. ويقترح بعض المحللين أن الحكومة المركزية قد تحتاج في نهاية المطاف إلى زيادة الدعم المالي للإنفاق الاستهلاكي، وخاصة إذا كانت تريد الحفاظ على النمو بما يتجاوز الهدف الحالي البالغ 5٪.

وفي حين أن قرارات المجلس الوطني لنواب الشعب الصيني هذا الأسبوع قد تقدم بعض الرؤى، فإن اجتماع المكتب السياسي في ديسمبر/كانون الأول ومؤتمر العمل الاقتصادي المركزي السنوي هما تواريخ رئيسية لأي تحديثات بشأن السياسة المالية، حيث من المرجح أن تشكل هذه التجمعات الأولويات الاقتصادية للصين للعام المقبل.

لا مجال للأخطاء

هذه الحزمة البالغة 1.4 تريليون دولار، والتي تركز على إعادة هيكلة ديون الحكومات المحلية وإعادة تمويل البنوك، لا تترك مجالاً كبيراً للأخطاء. وفي حين من المتوقع أن يظل نمو الناتج المحلي الإجمالي عند مستوى 5% هذا العام، فإن الأولوية الرئيسية لبكين هي تحقيق أهداف النمو دون الإفراط في توسيع قدراتها المالية. وقد يكون لبرنامج إعادة هيكلة الديون للحكومات المحلية، في حين أنه مفيد للاستقرار المالي في الأمد البعيد، تأثير محدود على الطلب الاقتصادي الفوري.

وعلى نحو مماثل، فإن توجيه قدر كبير من التحفيز نحو البنوك المثقلة بالديون قد يؤدي إلى إبطاء الدفعة الاقتصادية التي يأمل صناع السياسات في تحقيقها. وفي غياب دفعة أكثر أهمية نحو دعم المستهلك، قد يكون للتحفيز تأثيرات محدودة فقط على إنفاق الأسر. وعليه فإن استعادة ثقة المستهلك ستكون ضرورية لانتعاش اقتصادي أقوى، وخاصة إذا كان الاستهلاك المحلي سيأخذ دوراً أكثر مركزية. وفي الوقت الحالي، ينصب قدر كبير من تركيز السوق على نتائج الدورة الجارية للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني، ولكن المحللين يراقبون عن كثب أيضاً اجتماع المكتب السياسي القادم في ديسمبر/كانون الأول والدورة الكاملة للمجلس الوطني لنواب الشعب الصيني في مارس/آذار.

ومع استهداف قدر كبير من الحزمة المالية لتخفيف أعباء الديون والقطاع المالي، فقد تقدم هذه الاجتماعات اللاحقة إشارات أكثر وضوحاً حول الكيفية التي تعتزم بها الصين تحفيز الطلب الأسري بشكل مباشر.