البنك المركزي الأوروبي يعتمد أدوات أخرى الى جانب رفع أسعار الفائدة

البنك المركزي الأوروبي على وشك الدخول في مرحلة جديدة في معركته ضد التضخم ، وربما ينذر بقرارات أكثر إثارة للجدل بشأن السياسة النقدية. وبدءًا من هذا الشهر ، ستصاحب الزيادات في أسعار الفائدة رافعة إضافية للتشديد حيث يتشكل حل الميزانية العمومية ، وكل ذلك معقد بسبب الركود المحتمل. ومع كل زيادة تتطلب أحكامًا أدق حول التأثير الاقتصادي وظروف التمويل ، فإن هذا التشابك الفكري سيجعل الإجماع النسبي وراء التحركات الجذرية لهذا العام من الصعب تكرارها في عام 2023. وعليه فقد قالت فيرونيكا روهاروفا ، الخبيرة الاقتصادية في بنك كريدي سويس: “سيكون شهر ديسمبر صعبًا ، ولا نعرف متى سيصل التضخم إلى ذروته ومدى سرعة انخفاضه ، فمن غير المرجح أن يصبح أسهل بعد ذلك”.و “سنشهد المزيد من التوتر داخل البنك المركزي الأوروبي مع اقتراب أسعار الفائدة من الحياد – فقط لأنه لم يكن لدينا الكثير في الماضي القريب.”

وبغض النظر عما يفعله المسؤولون بقيادة حاكم البنك كريستين لاغارد بشأن زيادة تكاليف الاقتراض في 15 ديسمبر ، فإن قرارهم سيؤدي بالتأكيد إلى وصولهم إلى مستوى يُعتبر تقريبًا أنه لم يعد يحفز النمو. وسيفتح ذلك فصلاً جديدًا في سياسة البنك المركزي مع الزيادات المستقبلية لترويض التضخم من الأوضاع المحايدة إلى تقييد الاقتصاد فعليًا أثناء الركود. ثم هناك مسألة كيفية ارتفاع تكاليف الاقتراض في نهاية المطاف.

وفي حين أن أسعار الفائدة ستظل الأداة الأكثر أهمية ، فإن البنك المركزي الأوروبي سوف يحسم أيضًا مسألة كيفية البدء في تفكيك تريليونات اليورو من حيازات السندات – ما يسمى بالتشديد الكمي.

وقد ينتهي تصميم هذه السياسة بعكس قرار حل وسط يشمل أيضًا حجم رفع سعر الفائدة في ديسمبر ووتيرة التحركات المستقبلية. وبصرف النظر عن تجربة بنك الاحتياطي الفيدرالي ، هناك القليل من الإرشادات للمسؤولين لاستخدامها أثناء محاولتهم الحكم على تأثير تخفيض الميزانية العمومية على الأسواق المالية. وإضافة إلى التعقيدات سيكون الوضع الاقتصادي الضبابي ، إلى جانب عدم اليقين بشأن متى سيصل تأثير الزيادات السابقة في أسعار الفائدة – 200 نقطة أساس حتى الآن – في النهاية إلى المستهلكين والشركات.

وتظهر ضغوط الأسعار علامات ضعيفة على بلوغ الذروة – مع تباطؤ التضخم في منطقة اليورو في نوفمبر للمرة الأولى منذ 18 شهرًا. وبنسبة 10٪ ، لا تزال قريبة من رقم قياسي في عصر اليورو ، وقد سعت لاجارد للتحذير من خطر الفجر الكاذب. وعليه قالت ميفا كوزين من بلومبيرج إيكونوميكس “أي شعور بالارتياح في البنك المركزي الأوروبي سيخفف من حقيقة أن الضغوط الكامنة لا تزال قوية للغاية”. ومؤشرات الثقة التي تشير إلى أن الاقتصاد قد يكون أقل هشاشة مما كان متوقعًا تدعم الحجج القائلة بأن الركود الذي يلوح في الأفق لن يكون شديدًا بما يكفي لترويض الأسعار بشكل ملموس. ويدعم سوق العمل القوي وتدابير التخفيف المالي الإنفاق ، مما يدفع الاقتصاديين إلى التحذير من خطر ضغوط التضخم الكامنة لفترات طويلة.

وصفقات الدفع تضيف إلى أسباب القلق. حيث فازت أكبر نقابة عمالية في ألمانيا مؤخرًا برفع تجاوزت 5٪ في عام 2023 و 3٪ في عام 2024 ، وبالإضافة إلى مدفوعات المكافآت المعفاة من الضرائب بقيمة 3000 يورو (3116.8 دولارًا أمريكيًا). وتعكس هذه الاتفاقية توقعات التضخم الأسرع أيضًا في المستقبل ، وقد وصفها رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل بأنها تأثير واضح في الجولة الثانية لضغوط الأسعار فوق الهدف. وقد يغطي في النهاية حوالي 3.9 مليون من العمال الصناعيين في البلاد ، ويلهم الآخرين. ويظهر صانعو السياسة بشكل عام الاقتناع بأن خطر دوامة أسعار الأجور في منطقة اليورو تم احتواؤه في الوقت الحالي. ومع ذلك ، لا يتوقع البنك المركزي الأوروبي ولا المفوضية الأوروبية حاليًا العودة إلى هدف 2٪ خلال العامين المقبلين.

وسيكون لديهم توقعات جديدة هذا الشهر تظهر لمحة أولى في عام 2025. في حين أن هذه التوقعات من غير المرجح أن تحمل نفس الوزن كما كانت في الماضي بسبب عدم اليقين بشأن الحرب الروسية في أوكرانيا ، فإن التوقعات للعام المقبل ستكون مفيدة. ومع أخذ ذلك في الاعتبار ، حذر المسؤولون ، بمن فيهم إجنازيو فيسكو ، من “الزيادات السريعة والكبيرة للغاية في أسعار الفائدة” التي يمكن أن “تضخم وتبطئ النشاط الاقتصادي”.