أحذر من “البداية الخاطئة” للبنك المركزي الأوروبي بشأن تسوية سعر الفائدة

أخطأ المضاربون على ارتفاع اليورو في قراءة نوايا البنك المركزي الأوروبي بشأن تطبيع السياسة ويحذر بنكًا أوروبيًا رئيسيًا يرى أن معدل الإيداع يظل أقل من 0٪ حتى بعد تنفيذ الارتفاعات. ويُظهر تحليل جديد من بنك ABN AMRO بأنه بينما سيواصل البنك المركزي الأوروبي بالفعل رفع أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة ، ستكون هذه الارتفاعات أقل بكثير مما تتوقعه السوق حاليًا. وفى هذا الصدد يقول نيك كونيس ، رئيس الأسواق المالية في بنك ABN AMRO: “من المرجح جدًا أن ينخفض التضخم بشكل حاد بحلول نهاية هذا العام ، وقد يكون أقل من الهدف في الوقت الذي يضغط فيه البنك المركزي الأوروبي على الزناد”.

ويتوقع كونس وفريقه أن تتراجع دورة رفع أسعار الفائدة المقبلة مقابل توقعات السوق لما يصل إلى 50 نقطة أساس من الارتفاعات قبل نهاية هذا العام. وتأتي هذه النتائج بعد أيام فقط من قيام البنك المركزي الأوروبي بتحديد أسعار الفائدة وأسواق أسعار الصرف الفوركس من خلال التأكيد على أنهم يسيرون نحو مستقبل من ارتفاع أسعار الفائدة ، وتجاهل سنوات من التحذير المتكرر من أن رفع أسعار الفائدة كان غير متوقع.

لكن كونس وجد أن “محور” البنك المركزي الأوروبي هو نتيجة المفاجأة الصعودية في بيانات التضخم الأولية HICP لشهر يناير. وهو يجادل بأن البنك المركزي الأوروبي قد رأى أنه على الرغم من أن أسعار الطاقة تظل المحرك الرئيسي لمفاجأة التضخم ، إلا أن المعدل الأساسي لم ينخفض بالقدر المتوقع.

ولكي يتصرف البنك المركزي الأوروبي ، يجب أن يتأكد من أن الدوافع الخارجية للتضخم قد بدأت في التأثير على التدابير الأخرى ، وتقديم ما يعرف بتأثير الجولة الثانية. ولكن ، “على الرغم من هذا التبرير اللاحق ، من الصعب حقًا تبرير المحور بناءً على موقف البنك المركزي الأوروبي واتصالاته السابقة”.

وفي الواقع ، وجد بحث بنك ABN AMRO أن تسارع التضخم الذي شهدناه هذا العام ليس مرتبطًا “بأشتعال الطلب” ولكن بالأحرى بصدمات جانب العرض الخارجة عن سيطرة البنك المركزي الأوروبي. وحذر من أن “هذه الصدمات لا تؤدي فقط إلى زيادة التضخم ، بل إنها تثقل كاهل الطلب المحلي” ، مضيفًا:”يبدو أن البنك المركزي الأوروبي أصبح أكثر ثقة في أن نمو الأجور سيرتفع هذا العام ، على أساس مسحه الخاص لأصحاب العمل بالإضافة إلى مفاجآت البطالة الإيجابية.”

وقد وجد بنك ABN AMRO أن نمو الأجور لا يزال صامتًا ويستشهد بالبيانات التي تظهر نمو الأجور المتفاوض عليها عند حوالي 1.5٪ ، في حين أن مستوى 3٪ يتوافق مع هدف البنك المركزي الأوروبي.

ومن جانبه قال كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين في يناير بإن المقياس الرئيسي الذي يجب مراقبته للمضي قدمًا هو نمو الأجور ، وتحديدًا ما إذا كان سيكون قادرًا على الحفاظ على تضخم منطقة اليورو فوق هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2.0٪ على المدى الطويل. وقال قبل أيام فقط من اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي في فبراير ، “حتى الآن ، لا نرى استجابة كبيرة للأجور. نتوقع استجابة للأجور ولكن المهم هو مدى حجمها”.

وقال لين صراحة بإن الأجور يجب أن تبقى عند حوالي 3.0٪ لتوقعات التضخم على المدى المتوسط في منطقة اليورو لترسيخ حول هدف 2.0٪. وفي الربع الثالث من عام 2021 ، وهو أحدث مجموعة من أرقام الأجور ، ارتفعت أجور منطقة اليورو بنسبة 2.5٪ مقارنة بالربع نفسه من العام السابق.

ومع ذلك ، يقر بنك ABN AMRO بأن النغمة التي أثارها رئيس البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد تشير إلى انسحاب متسارع من التحفيز و “أن البنك المركزي الأوروبي يتجه نحو الخروج”.

ويتوقع الاقتصاديون أن يعلن مجلس الإدارة في مارس / آذار أنه من المحتمل أن يعلن عن تقليص حجم التطبيق ، مع انتهاء صافي المشتريات تمامًا في سبتمبر. ويتوقعون أن يبلغ متوسط سعر APP في المتوسط 30 مليار يورو في الربع الثاني و 15 مليار يورو في الربع الثالث. ولقد بدأوا في رفع سعر الفائدة على الودائع بمقدار 10 نقاط أساس في ديسمبر من هذا العام ورفع إضافي في مارس من العام المقبل.

وستحترم زيادات نقاط الأساس العشر وجهة نظر مفادها أنه نظرًا لخفض البنك المركزي الأوروبي لسعر الإيداع بمقدار 10 نقاط أساس بمجرد انخفاضه إلى ما دون الصفر ، فإنه سيرتفع أيضًا بزيادات مماثلة حتى الوصول إلى الصفر. وهذا من شأنه أن يبطل بشكل كبير من توقعات السوق بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بزيادة 25 نقطة أساس في عام 2022.

ومن المرجح أن تؤدي خيبة الأمل هذه بدورها إلى ثقل أسعار صرف اليورو.

وسيكون معدل الإيداع النهائي عند -0.30٪ مصدرًا آخر لخيبة أمل المضاربين على ارتفاع اليورو نظرًا لأن السوق يستعد في النهاية لعالم من السياسة الطبيعية حيث ترتفع معدلات الفائدة عن 0٪.