توقعات: الدولار الأمريكي سيواجه تداعيات سلبية عميقة لعدة سنوات

يقول دويتشه بنك بإن احتمال ارتفاع عائدات السندات في منطقة اليورو – بفضل التحول الأخير للبنك المركزي الأوروبي في السياسة – سيكون له تأثير عميق على تقييمات الدولار الأمريكي طويلة الأجل. وفي إحاطة للعملاء ، قال الخبير لدى البنك آلان روسكين ، بإن دول منطقة اليورو لن تمول بسخاء عجز الحساب الجاري للولايات المتحدة بمجرد أن تبدأ الأسعار في الارتفاع ، مما يشكل رياحًا معاكسة للدولار. وتظهر أبحاث دويتشه بنك متى بدأت منطقة اليورو في تحقيق فوائض كبيرة في الحساب الجاري تزيد عن 400 مليار دولار سنويًا اعتبارًا من 2014. وتم إعادة تدوير هذا إلى الأصول الأمريكية لدرجة أن حيازات منطقة اليورو من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت والأسهم الأمريكية زادت بمقدار 1.6 تريليون دولار بين عامي 2014 و 2020 فقط.

ويقال بإن هذه العملية كانت مدفوعة بأسعار الفائدة السلبية للبنك المركزي الأوروبي.

وقدم البنك المركزي الأوروبي سياسة سعر الفائدة السلبية (NIRP) في يونيو 2014 عندما خفض معدل تسهيلات الودائع إلى أقل من 0٪ للمرة الأولى ، إلى -0.1٪. وتم تخفيض السعر أربع مرات أخرى ، بمقدار 10 نقاط أساس في كل مرة ، ليصل إلى -0.5٪ في سبتمبر 2019.

وقد أكتشف دويتشه بنك أنه منذ أن أصبحت أسعار الفائدة في منطقة اليورو سلبية ، كان هناك تسارع تراكمي بقيمة 2.5 تريليون دولار في تدفقات السندات في منطقة اليورو إلى الخارج بالنسبة لاتجاه ما قبل عام 2014. وهذا بالإضافة إلى تسارع في عمليات إعادة السندات الأمريكية إلى الوطن بقيمة 1.5 تريليون دولار.

ويضيف المحلل بالقول: “فقط لتأكيد مدى تأثير المعدلات السلبية على هذه التدفقات ، في السنوات الثلاث السابقة لمعدلات اليورو السلبية ، كان صافي تدفقات الديون كحصة من الناتج المحلي الإجمالي متشابهًا إلى حد ما بالنسبة للولايات المتحدة ومنطقة اليورو”.

وكان تحديث سياسة البنك المركزي الأوروبي لشهر فبراير مهمًا من حيث أنه أشار إلى احتمالية ارتفاع أسعار الفائدة قبل انتهاء عام 2022 ، في اعتراف بارتفاع مستويات التضخم في منطقة اليورو. وتقوم الأسواق الآن بتسعير ما يصل إلى 50 نقطة أساس من الارتفاعات من البنك المركزي الأوروبي ، مما قد يعيد معدل الإيداع إلى المنطقة الإيجابية.

واضاف المحلل بالقول “أي تحول في معدلات اليورو قصيرة الأجل إلى الإيجابية ، سيجعل من المرجح أن تنعكس هذه العملية مرة أخرى ، أي أن تدفقات اليورو تظل في الداخل ، بينما تبدأ المعدلات الأعلى أيضًا في جذب الأموال الأجنبية إلى منطقة اليورو”.

وبالنسبة للدولار ، فإن العواقب وخيمة. حيث يقول روسكين: “تمويل عجز C / A في الولايات المتحدة من المحتمل أن يصبح أكثر صعوبة إلى حد كبير ، على حساب الدولار الأمريكي على المدى الطويل”. ويحذر المحلل من أن سوق الدخل الثابت في الولايات المتحدة لديه القدرة على خسارة أكبر مصدرين للدعم في تتابع سريع إلى حد معقول: وقد تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي من التيسير الكمي إلى التشديد الكمي ، ودرجة المنافسة في السندات الأوروبية ، التي ينبغي أن تشمل تدفقات أقل من السندات الأمريكية. وعليه يقول روسكين: “إذا تم الوفاء بالمحور الموعود للبنك المركزي الأوروبي الأسبوع الماضي ، فإنه سيكون له عواقب سلبية عميقة متعددة السنوات على أسواق الدخل الثابت والدولار الأمريكي”.

هذا الشارت من منصة tradingview