هل الاقتصاد الأمريكي هو الأكثر مرونة الذي شهدناه في التاريخ؟

في فترة تتسم بالصراع الجيوسياسي العالمي والضغوط التضخمية وأسعار الفائدة المتقلبة، يواصل الاقتصاد الأمريكي تحدي التوقعات. ومع تقرير الوظائف الامريكية الأقوى من المتوقع لشهر سبتمبر واستمرار أسواق الأسهم في الدفع عبر أعلى مستوياتها على الإطلاق، ينشأ السؤال:

هل هذا هو الاقتصاد الأمريكي الأكثر مرونة الذي شهدناه في التاريخ الحديث؟

يكافح المستثمرون والشركات والاقتصاديون على حد سواء مع مفارقة النمو القوي للوظائف وارتفاع الأجور وتباطؤ التضخم في مناخ من المفترض أن يكون أكثر تحديًا وفقًا لمعظم الروايات.

سوق عمل قوية تتحدى النظرية الاقتصادية

وبالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن سوق العمل القوية عادة ما تكون علامة على صحة الاقتصاد. والمزيد من الوظائف يعني المزيد من الإنفاق، والمزيد من الإنفاق يغذي النمو. ولكن ما نشهده الآن في سوق العمل في الولايات المتحدة الامريكية هو شيء يتجاوز الدورة الاقتصادية المعتادة. ورغم عام من رفع أسعار الفائدة العدواني من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى، والذي كان من المفترض نظرياً أن يؤدي إلى إبطاء نمو الوظائف، فإن سوق العمل تظل قوية بشكل لا يصدق.

ولقد ارتفعت معدلات التوظيف بدوام كامل بنحو 414 ألف وظيفة في سبتمبر/أيلول، في حين انخفضت الوظائف بدوام جزئي، وهو ما يشير إلى أن الشركات لا توظف فحسب، بل وتستثمر أيضاً في التزامات أطول أجلاً تجاه قوتها العاملة. وقد ساعدت هذه القوة في خلق فرص العمل في إبقاء الإنفاق الاستهلاكي طافياً، وهو أمر بالغ الأهمية لاقتصاد حيث يعتمد ما يقرب من 70% من الناتج المحلي الإجمالي على نشاط المستهلك. ومع ذلك، هناك مخاوف مستمرة من أن وتيرة نمو الوظائف هذه، إلى جانب ارتفاع الأجور، قد تعيد إشعال فتيل التضخم. وكان قد نجح بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى في خفض التضخم إلى 2.5% من أعلى مستوى له في العام الماضي والذي تجاوز 9%، ولكن نمو الأجور بنسبة 4% قد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار إذا نقلت الشركات تكاليف العمالة المتزايدة إلى المستهلكين.

وإن المفارقة هنا هي أنه في حين أن سوق العمل القوية أمر جيد، إلا أنها تعقد هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثل في استقرار التضخم. وبشكل عام يحتاج المستثمرون إلى مراقبة كيفية تطور ضغوط الأجور هذه في الأشهر المقبلة، حيث أن أي مؤشر على تجدد التضخم قد يغير معنويات السوق بشكل كبير.

التضخم في انخفاض، ولكن هل انتهى إلى الأبد؟

وإن أحد العوامل الرئيسية التي تدفع التفاؤل بشأن الاقتصاد الأمريكي هو الانخفاض الكبير في التضخم. وبعد أن بلغ ذروته عند 9٪، تبرد التضخم بشكل كبير، مما سمح لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالتحول من زيادات أسعار الفائدة العدوانية إلى تخفيضات أكثر تحفظًا. ولكن هنا حيث تصبح الأمور معقدة. قد يكون التضخم منخفضًا، لكنه لم يختف تمامًا. حيث تظل تكاليف السلع والخدمات الأساسية مثل الإسكان والرعاية الصحية ورعاية الأطفال مرتفعة، وقد تفرض زيادات الأجور ضغوطًا على الشركات لرفع الأسعار مرة أخرى.

وما يحتاج المستثمرون إلى الانتباه إليه هنا هو أنه إذا ارتفعت معدلات التضخم مرة أخرى، حتى بشكل متواضع، فقد يضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى عكس مساره. وإن هذا من المرجح أن يرسل موجات صدمة عبر الأسواق المالية، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الأصول وزيادة تكاليف الاقتراض. والسؤال المطروح الآن أمام المستثمرين هو ما إذا كانت بيئة التضخم الحالية مستقرة حقًا أم أننا في حالة ركود مؤقتة قبل ارتفاع آخر ؟. ونظرًا لقوة سوق العمل ونمو الأجور، فمن الحكمة الانتظار لفترة أطول قليلاً قبل الاحتفال.

كيف سيتعامل بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى مع هذا الاقتصاد غير المعتاد؟

ويعكس النهج الحالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في التعامل مع أسعار الفائدة الطبيعة غير العادية لهذه الدورة الاقتصادية. وبعد خفض أسعار الفائدة الامريكية بشكل أكبر من المتوقع في سبتمبر، من المتوقع الآن أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بزيادات أصغر – ربما بنسبة 0.25٪ في كل من نوفمبر وديسمبر. ومع ذلك، فإن تقرير الوظائف الأقوى من المتوقع قد يعقد هذه الخطة. وقد تؤدي الأجور المرتفعة وخلق فرص العمل المستقرة إلى توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤقتًا بينما يفكر فيما إذا كانت تخفيضات أسعار الفائدة الإضافية ضرورية حقًا. وفي حين أن الهدف هو تجنب خنق النمو الاقتصادي، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يدرك تمامًا مخاطر ارتفاع درجة حرارة الاقتصاد.

ومع استمرار أسعار الفائدة في الارتفاع نسبيًا مقارنة بمستويات ما قبل الجائحة، ينبغي للمستثمرين الانتباه عن كثب إلى رسائل بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأشهر القليلة المقبلة. وعليه فأي تلميح إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة الامريكية سوف تتوقف مؤقتًا أو تتباطأ قد يكون لها آثار كبيرة على سوق الأسهم، وخاصة بالنسبة للقطاعات الحساسة لتكاليف الاقتراض، مثل الإسكان والتكنولوجيا.

لماذا قد يكون هذا الاقتصاد أكثر مرونة مما تعتقد ؟

وفي حين تظل التحديات قائمة، فمن الواضح أن الاقتصاد الأمريكي أظهر مستوى ملحوظًا من المرونة، خاصة بالنظر إلى الضغوط التي واجهها على مدى السنوات القليلة الماضية. ومن جائحة كوفيد-19 إلى التضخم القياسي إلى بيئة أسعار الفائدة العدوانية، صمد الاقتصاد في مواجهة العديد من العواصف ويستمر في النمو. ومن الجدير بالذكر أن الشركات الامريكية أثبتت قدرتها العالية على التكيف.

ولقد تمكنت من التنقل في اضطرابات سلسلة التوريد، وارتفاع تكاليف المدخلات، وتحول سلوك المستهلك دون تسريحات جماعية أو تباطؤ كبير في التوظيف. ولا تزال قطاعات مثل الرعاية الصحية والضيافة والبناء تضيف وظائف بوتيرة ثابتة، مما يشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يواجه تحديات كبيرة. وإن الطلب لا يزال قوياً في أجزاء رئيسية من الاقتصاد. وعلاوة على ذلك، قام المستهلكون أيضاً بالتعديل. وبينما تسببت الأسعار المرتفعة في دفع البعض إلى شد أحزمتهم، ظل الإنفاق مرناً، وخاصة في الخدمات والسلع الأساسية. وكانت هذه القوة الشرائية، بدعم من سوق العمل القوية، أحد الأسباب الرئيسية التي جعلت الاقتصاد الأميركي يتجنب الركود، حتى في حين تكافح بلدان أخرى تحديات مماثلة.

ما الذي ينبغي للمستثمرين أن يراقبوه بعد ذلك؟

وبالنظر إلى المستقبل، يحتاج المستثمرون إلى الاستعداد للعديد من النتائج المحتملة. أولاً، إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة الامريكية المتوقعة، فقد نشهد استمرار ارتفاع أسعار الأسهم، وخاصة في قطاعات مثل التكنولوجيا والعقارات. ومع ذلك، إذا اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إبطاء أو وقف تخفيضات أسعار الفائدة بسبب ارتفاع الأجور والضغوط التضخمية، فقد تتفاعل الأسواق سلباً. وبالإضافة إلى ذلك، فإن حالة عدم اليقين العالمية – التي تتراوح من التوترات الجيوسياسية إلى أسعار الطاقة – قد تؤثر على الاقتصاد الأميركي بطرق غير متوقعة. وفي الوقت الحالي، سوق العمل قوية، والإنفاق الاستهلاكي ثابت، والتضخم تحت السيطرة، ولكن هذه العوامل عرضة للتغيير.

وأحد السيناريوهات المحتملة هو أن يواصل الاقتصاد الأمريكي مساره الحالي، وينمو بشكل مطرد مع تضخم يمكن التحكم فيه. في هذه الحالة، من المنطقي أن يظل المستثمرون مستثمرين في الأسواق ويحافظون على توقعات طويلة الأجل. ومع ذلك، إذا بدأ التضخم في الارتفاع مرة أخرى واضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستجابة بإجراءات أكثر عدوانية، فقد تعود التقلبات إلى الأسواق. وفي هذه الحالة، سوف يشعر المستثمرون بالفزع وسوف يكون رد الفعل المتسلسل مثل الذي شهدناه في أوائل أغسطس على الطاولة.

وخلاصة القول هي أن الاقتصاد الأمريكي أثبت أنه أكثر مرونة مما توقعه الكثيرون. وفي حين أن هذا أمر مشجع، فإن ديناميكيات الاقتصاد غير العادية تعني أن الحذر لا يزال مبررًا مع انتقالنا إلى الربع الأخير من عام 2024 وما بعده.