تعرف على المتوقع للبنك المركزى الاوروبى هذا الاسبوع

يُظهر لغز سوق العمل في منطقة اليورو خطر التخفيضات المبكرة لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. حيث إن القوة الغريبة التي تتمتع بها سوق العمل في منطقة اليورو تعمل على دفع البنك المركزي الأوروبي ضد توقعات التخفيضات الوشيكة في أسعار الفائدة. وفي تحدٍ للكتب المدرسية الاقتصادية، وصلت البطالة إلى مستوى قياسي منخفض وسط ما يبدو أنه أول ركود منذ الوباء. والقفزة المصاحبة في الأجور تعني أن المسؤولين لا يستطيعون أن يبدوا واضحين بشأن التضخم – على الرغم من انخفاضه إلى أقل من 3٪.

ومن جانبها قالت حاكم المركزى الاوروبى كريستين لاجارد الأسبوع الماضي في دافوس بإن نمو الأجور يمكن أن يكون له “تأثير خطير” على خطط البنك المركزي الأوروبي. مثل العديد من زملائها، تريد “الاطلاع على البيانات” المتعلقة بالرواتب لعام 2024 قبل خفض تكاليف الاقتراض – وهي رسالة من المرجح أن تؤكدها عندما تتحدث إلى الصحفيين بعد قرار السياسة يوم الخميس المقبل.

ومع ذلك، لن تصل هذه الأرقام إلا في فصل الربيع، أي بعد الوقت الذي يعتقد فيه المستثمرون أن البنك المركزي الأوروبي سيبدأ في التيسير. والغموض الذي يكتنف سوق الوظائف هو أن مرونته قد تمتد لفترة أطول، مما قد يؤدي إلى مزيد من التأخير في تخفيض أسعار الفائدة. ويتوقع البنك المركزي الأوروبي ارتفاع معدلات البطالة هذا العام، مع تراجع مكاسب الأجور تدريجياً إلى 3.3% في عام 2026 من 5.3% في عام 2023. وتظهر بعض أركان الاقتصاد علامات التباطؤ – مثل قطاع التصنيع المحاصر في ألمانيا. لكن عدم اليقين مرتفع. وهذا يعني أن البنك المركزي الأوروبي من المتوقع أن يظل ثابتًا على أول قرارين له هذا العام – في 25 يناير و7 مارس – حيث تشهد الأسواق احتمالات بنسبة اثنين من كل ثلاثة للتخفيض الأول في أبريل.

وإن كيفية صمود أسواق الوظائف في جميع أنحاء العالم بشكل جيد هو موضوع الكثير من التكهنات.

و”تكديس العمالة” – حيث تكره الشركات تقليص عدد الموظفين خوفا من التعرض لأزمة توظيف في وقت لاحق – قد يكون أحد الأسباب، وفقا لخبراء اقتصاديين في بنك التسويات الدولية والذين يعتقدون بأن التفضيلات المتزايدة لساعات عمل أقصر يمكن أن تجعل الأمور أسوأ . ويشير آخرون إلى الإجازات المرضية، والتي أصبحت أكثر انتشارا مما كانت عليه قبل الوباء. وما يزيد الأمور تعقيدا هو انخفاض الإنتاجية. وقد ساهم ذلك في ارتفاع حاد في ما يسمى بتكاليف وحدة العمل – والتي أشار إليها البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر بأعتبارها تدعم ضغوط الأسعار المحلية المرتفعة.

وفي حين أن المفاوضات الرئيسية بشأن الأجور في ألمانيا لن تتم حتى النصف الثاني من عام 2024، إلا أن الصفقات الأخيرة تشير إلى استمرار الضغط التصاعدي. ومن المتوقع أن ترتفع رواتب موظفي صناعة الصلب والقطاع العام بأكثر من 5% في عام 2025، في حين يريد عمال البناء زيادة بنسبة 21% للأغلبية الأقل أجرا، وفقا لنقابة آي جي باو. ومع توقع البنك المركزي الألماني نمو الأجور بنسبة 3% فقط في العام المقبل، وصف رئيسه يواكيم ناجل الرواتب بأنها “المجهول الكبير”. وقال نظيره النمساوي روبرت هولزمان بإن الصفقات الأخيرة تشير إلى زيادات “عالية للغاية”.

وبدا ماريو سينتينو، وهو خبير اقتصادي في البرتغال، أكثر تفاؤلا بشأن هذه القضية، حيث قال لتلفزيون بلومبرج الأسبوع الماضي بإنه لا يرى أسبابا كثيرة للقلق. ومهما حدث لن يعتمد فقط على مطالب العمال، ولكن أيضًا على كيفية استجابة الشركات للرواتب المرتفعة، وفقًا لبروير. وأضاف بالقول: “لديهم في الأساس الاختيار بين زيادة أسعار البيع للحفاظ على استقرار هوامش الربح، الأمر الذي سيكون ضارًا بالبنك المركزي الأوروبي”. “أو يمكنهم البدء في إعادة النظر في فرص العمل المتاحة لهم، وهو ما يعني ضمنا أن سوق العمل قد يكون أقل مرونة مما نعتقد”.

ولفهم كل ذلك، يعتمد البنك المركزي الأوروبي على عدد لا يحصى من المؤشرات، بما في ذلك “أداة تتبع الأجور” المستندة إلى مدخلات من البنوك المركزية الوطنية التي توفر أدلة مبكرة حول الاتجاه الذي تتجه إليه الأجور. وأصبح مؤشر موقع الوظائف بالفعل شائعًا أيضًا. وأضاف رادي بإنه بدون تدهور سريع في تلك المقاييس، “من السهل جدًا على الصقور الحفاظ على خطهم، وهو أننا بحاجة إلى رؤية بيانات الأجور الرسمية للربع الأول، وهو ما لن نحصل عليه بحلول اجتماع أبريل”.

ولن تكون الأرقام النهائية الصادرة عن وكالة الاحصاءات يوروستات متاحة إلا في نهاية ذلك الشهر، وفقًا لكبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي فيليب لين. وإذا كان هذا هو ما يريد مجلس المحافظين العمل عليه، فإن اجتماع السياسة في يونيو سيكون هو الاحتمال الأول.

وهذه حقيقة يعترف بها حتى المحللون الذين ما زالوا يتوقعون خفضًا كبيرًا في أسعار الفائدة في الربيع.