أطلالة على المتوقع للاسواق خلال شهر أبريل 2018

شهد شهر مارس أضطرابات قوية فى ألاسواق المالية العالمية ومنها سوق العملات الفوركس وذلك وسط بداية حرب تجارية عالمية بقيادة الولايات المتحدة الامريكية والصين وتوقعات ببدء البنوك المركزية العالمية فى تشديد سياستها النقدية. تهديدات الحرب التجارية العالمية قد تظل مراقبة من جانب المستثمرين فى الاشهر القادمة. الأمر الذي من المحتمل أن يرسل أشارات من خلال المفاوضات الدقيقة حول اتفاقية التجارة الحرة لأميركا الشمالية (NAFTA) و BREXIT.

علاوة على ذلك ، فإن التهديد بحرب تجارية أوسع أو حتى أي مواجهة مع كوريا الشمالية قد يعيق البنوك المركزية في مجموعة العشر عن العودة إلى سياسة سعر الفائدة المرتفعة كما كانت فى لاسابق وخاصة قبل الازمة المالية 2008-2009. ويمكن للمستثمرين توقع هذه التحديات الجيوسياسية المستمرة لإملاء اتجاه السوق في المستقبل المنظور. وسوف تستمر فروقات أسعار الفائدة في السيطرة على تحركات الفوركس في النضف الاول من عام 2018 .

حيث انتظر بنك الاحتياطي الفدرالي والبنوك المركزية الأخرى في مجموعة العشرة G10 بصبر للبدء في الخروج من سياسة التيسير الكمى المتبعة منذ الازمة المالية والبدء بتطبيع السياسة النقدية. وبعد مرور عقد من الزمان فى معدلات الفائدة القريبة أو دون الصفر ، تدخل البنوك المركزية عصر “التشديد الكمي”.

بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقليص ميزانيته العمومية وقام برفع أسعار الفائدة لأكثر من عام ، في حين بدأ البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا في التخطيط لاستراتيجيات الخروج الخاصة بهما. ومن المتوقع أن يؤدي الخروج الكبير من حيازات السندات الحكومية من قبل البنوك المركزية إلى تشويه منحى العوائد السيادية ، في الوقت الذي تقلل فيه البنوك المركزية من ممتلكاتها من الديون إلى الأصول التي كانت تمتلكها قبل الازمة.

ويقود رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ، جيروم باول ، تلك الحملة بطريقة تعيد التضخم إلى المستوى المستهدف المطلوب من بنك الاحتياطي الفدرالي + 2٪ دون إطفاء توقعات النمو أو السماح للاقتصاد الأمريكي بالسخونة الزائدة.

وفي أول ظهور له أمام الكونغرس ، في 27 فبراير ، أثار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول الأعصاب مع سلوكه “المتشدد” – “ليس لديه أي مخاوف بشأن منحنى العائد الأمريكي المتسارع ، ولا يرى فرصة ضئيلة للركود في العامين المقبلين”. وذكر أن البيانات والحوافز المالية التي تم إصدارها منذ ديسمبر جعلته أكثر ثقة بأن التضخم يتحرك نحو الهدف وأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب عليه الآن “تحقيق توازن بين تجنب الاقتصاد المفرط وتحقيق تضخم أسعار الاستهلاك إلى + 2٪ على أساس مستمر. ”

وقد أدى هذا إلى ارتفاع توقعات السوق لثلاثة مرات لرفع أسعار الفائدة الفيدرالية هذا العام. ومع ذلك ، فإن النمو الأفضل والأجور الأعلى وارتفاع أسعار النفط يمكن أن تتعاون معا لرفع مستويات التضخم بصورة سريعة في عام 2018 ، مما يمثل تحديًا لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبعد قيام البنك برفع الفائدة على الدولار فى شهر مارس تتوقع الاسواق مرات رفع جديدة للفائدة في شهري يونيو وديسمبر. ومع ذلك ، إذا كان التضخم يرتفع بقوة كما يتوقع الاحتياطى الفيدرالى فقد يزيد البنك ايضا من مرات الرفع للفائدة. ويؤكد الضعف المستمر في الدولار الأمريكي على أن مسار التضخم قد يرتفع كما يتوقع البنك. وأي مفاجآت في السياسة النقدية قد تأتي من البنوك المركزية العالمية الأخرى.

في الوقت الراهن ، تبقي البنوك المركزية الأخرى سياستها ثابتة ، مع تعديلات طفيفة فقط لتقليل التسوية. حيث يناقش البنك المركزي الأوروبي ما إذا كان ينبغي أن يوضح ذلك عندما ترتفع الأسعار (على الأرجح ليس حتى عام 2019) ، يمكن أن يقوم بنك إنجلترا برفع الفائدة فى شهر مايو. ويبقى بنك اليابان ملتزمًا بسياسة “فضفاضة للغاية” على الرغم من تحسن الظروف الاقتصادية.

وفي منطقة اليورو ، لا يزال البنك المركزي الأوروبي راضيا عن آثار سياسته على تحسين النمو والاستثمار. أما بالنسبة لتشديد سياسته النقدية ، فإن مجلس الإدارة بالإجماع من وجهة نظره يوافق على التسلسل لسياسة البنك ، قائلاً إن أسعار الفائدة لن ترتفع قبل إتمام برنامج شراء السندات (QE).

وأشار هالدان ، كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا ، إلى أن البنك المركزي البريطانى لا يندفع لرفع أسعار الفائدة ، وأن الأسعار لن تعود بعد إلى المستويات التي شهدناها في الماضي ، لكن أي تهديد تضخمي لتكلفة المعيشة سيقابل بالمزيد من رفع للفائدة. ومع هذا ، فإن الأسواق تراهن الآن على أن بنك انجلترا سيزيد سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة في مايو. وهو ما دعم ارتفاع الجنيه الاسترلينى مقابل الدولار الامريكى لاختبار أقوى مستوى له منذ تصويت ال Brexit في يونيو 2016.

بعد حصوله على فترة ثانية مدتها خمس سنوات ، صرح محافظ بنك اليابان كورودا بشكل قاطع بأن بنك اليابان سوف يستمر فى “تخفيف القيود النقدية القوية” لتحقيق هدفه. على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بلغ أعلى مستوى له منذ ما يقرب من ثلاث سنوات بمعدل + 1.4٪ في يناير ، إلا أنه لا يزال أقل من الهدف. ولا يزال كورودا لا يراعي المستقبل ، قائلاً إن التسهيل لن يستمر بمجرد أن يصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى + 2٪ “بطريقة مستقرة” ، وأن التطبيع ، بمجرد أن يبدأ ، سيكون تدريجيًا للغاية.

ومن المتوقع أن يكون بنك كندا المركزي أحد البنوك المركزية الأكثر نشاطًا خلال عام 2018. الاقتصاد الكندي يحقق أداءً جيدًا نسبيًا ، ويستمر تضخم مؤشر أسعار المستهلكين في الارتفاع تدريجيًا. وساعد النمو في ارتفاع أسعار السلع ، خاصة أسعار النفط الخام. ومع ذلك ، تجري مناقشات نافتا في الوقت الحالي ببطء شديد.

وفي الدول الاسكندنافية ، من المتوقع أن تكون البنوك المركزية في الشمال (Norges وRiksbank ) في وضع يمكنها من المضي قدمًا في نهج التشديد الخاص بها.