نمو الاجور من الاهمية بمكان لمزيد من التشديد من جانب الاحتياطى الفيدرالى الامريكى

ستكون الاتجاهات في نمو الأجور خلال الأشهر الثلاثة المقبلة حاسمة في تحديد ما إذا كان مجلس الاحتياطي الفدرالي سيندفع قدما بخطط للحفاظ على رفع أسعار الفائدة على المدى القصير. ويتعامل أعضاء اللجنة الفيدرالية الأساسية مع نمو أقوى لدفع التضخم إلى أعلى، ولكن بدون تسارع، وسيكون الأعضاء حريصون على الامر في وضع أقوى بكثير خلال فترة الخريف. وقال رئيس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس كابلان أنه كان عليه أن يوازن بعناية مع السياسة العامة في اجتماع السياسة الفيدرالية الأسبوع الماضي. وعلى الرغم من ارتياحه لقرار رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، إلا أنه أراد وجود دليل على ارتفاع التضخم قبل فرض زيادة أخرى على الأسعار خلال الأشهر القليلة المقبلة. وأصدر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس كاشكاري شرحا مفصلا لقراره بعدم الموافقة على قرار الأسبوع الماضي برفع أسعار الفائدة. وكانت حجته الأساسية هي أن التضخم كان أقل من المتوقع وأنه لم يكن مقتنعا بأن الضعف الأخير في التضخم يرجع إلى عوامل لمرة واحدة.

وفي هذا السياق، ذكر أن مجلس الاحتياطي الاتحادي كان ينبغي أن ينتظر المزيد من الأدلة قبل فرض عقوبات على زيادة أخرى. واتخذ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك دادلي لهجة أكثر صرامة مع تعليقات يوم الاثنين أن الزيادة في متوسط الأرباح من المرجح أن تسرع إلى منطقة 3.0٪ خلال العام المقبل أو اثنين وأن التضخم من المرجح أن يزداد. وفي هذا السياق، ذكر أنه قد يكون من الخطورة وقف دورة تشديد مجلس الاحتياطي الفدرالي الآن. وبالتالي، تم رسم خطوط المعركة داخل لجنة السوق المفتوحة التابعة لمجلس الاحتياطى الفيدرالي، وستكون اتجاهات التضخم بالغة الاهمية على المدى القصير.

ولدى اللجنة الفدرالية المفتوحة مجال كبير للمناورة بالنظر إلى أن المتوسط المتوقع هو زيادة المعدلات مرة أخرى خلال الفترة المتبقية من عام 2017. وبالتالي، فمن المؤكد أن هناك مجالا للجنة السوق المفتوحة لترك أسعار الفائدة المعلقة في اجتماع سبتمبر وقلم رصاص في خطوة ديسمبر. وسيكون للجنة أيضا مجال للتركيز على تخفيض الميزانية العمومية في اجتماع سبتمبر / أيلول.

وستكون التطورات المحيطة بنمو الأرباح محور التركيز الرئيسي خلال الأشهر القليلة القادمة. وعلى الرغم من أن تراجع البطالة إلى أدنى مستوى منذ أكثر من 10 سنوات يشير إلى أن سوق العمل لا يزال ضيقا جدا، إلا أنه لم يكن هناك سوى تسارع محدود جدا في نمو الأرباح بزيادة سنوية بلغت نحو 2.5٪. وإذا تسارع نمو الأجور خلال الأشهر القليلة المقبلة، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر راحة بكثير في رفع أسعار الفائدة أكثر من ذلك. ومن المرجح أن تكون القضية الرئيسية هي ما إذا كان هناك أثر متخلف عن سوق العمل الضيق مع زيادة نمو الأجور أو ما إذا كانت العوامل الهيكلية تحتفظ بالضغط الهبوطي على نمو الأرباح والتضخم.

وسيكون هناك أيضا بعد عالمي هام يحتاج إلى رصد على المدى القصير. إذا ظلت الاتجاهات العالمية في نمو الأجور والتضخم ضعيفة بشكل ملحوظ، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيكون أكثر حذرا في فرض مزيد من تشديد السياسة النقدية. وإذا كان هناك دليل على ارتفاع التضخم العالمي، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أيضا أكثر راحة بكثير في رفع معدلات الفائدة.

ويشعر البنك المركزي الأوروبي بالقلق من أن الضغوط التضخمية الشاملة لا تزال ضعيفة على الرغم من تعزيز النمو، وكان هناك تركيز متزايد على اتجاهات الأجور مع التعليق على أن التطورات في نمو الأرباح ستكون بالغة الأهمية لاتجاهات السياسة النقدية الأساسية.

وقد فوجئ بنك انجلترا بأن نمو الأرباح قد هبط على الرغم من ضيق سوق العمل وارتفاع العمالة.

ولا تزال الاتجاهات الأخيرة في ظروف السوق المالية العالمية تشير إلى أن السياسة النقدية ليست ضيقة جدا مع مؤشرات الأسهم الأمريكية القريبة من مستويات قياسية. إذا حافظت أسواق الأسهم على لهجة قوية جدا خلال فترة الصيف، فإن البنوك المركزية العالمية ستكون أيضا أكثر راحة رفع أسعار الفائدة. في الواقع، قد ينظر إليه على أنه أمر أساسي لتحريك موقف أكثر واقعية حول تقييمات الأسهم.