ضغوط مستمرة على البنك المركزى الاوروبى لرفع معدلات الفائدة

لقد أصبح نهج السياسة النقدية غير المتكافئة الذي يتبعه البنك المركزي الأوروبي ، والذي تم اتباعه لعدة سنوات ، مصدرًا لعدم الاستقرار – وهو على عكس ما يأمر به تفويضه. وعند أي علامة على الضعف الاقتصادي ، يميل البنك المركزي الأوروبي إلى خفض أسعار الفائدة بقوة. ولكن عندما ترتفع الضغوط التضخمية ، فإنها تتمسك بسياسة “انتظر لترى” ، بحجة أن ارتفاع الأسعار مؤقت وسيعود التضخم قريبًا إلى معدل 2٪.

وبعد الإعلان عن معدل التضخم 7.5٪ في مارس ، وهو أعلى معدل منذ بدء اليورو ، دخلت سياسة التذبذب هذه مجراها ويجب أن تنتهي الآن. الوقت المناسب لتوجيه رسالة قوية إلى السياسيين والأسواق المالية والعامة في المؤتمر الصحفي الذي سيعقد في 14 أبريل بعد اختتام اجتماع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي الذي استمر يومين. ويجب على البنك المركزي الأوروبي رفع سعر الفائدة على الإيداع البالغ 0.5٪ على الفور إلى الصفر والاستعداد لزيادة أكبر لاحقًا. ويجب أن تنهي بشكل نهائي مشترياتها من الأصول في الصيف ، مما يعزز المؤشرات التي قدمها مجلس الإدارة بالفعل في اجتماع السياسة الأخير في 10 مارس.

وتستغرق هذه القرارات النقدية عمومًا وقتًا للعمل من خلال الاقتصاد. ومن الواضح ، علينا أن نأخذ في الاعتبار حالة عدم اليقين التي ولّدتها الحرب في أوكرانيا. ومع ذلك ، يحتاج البنك المركزي الأوروبي بشدة إلى إظهار أنه يأخذ التضخم على محمل الجد ، بما يتماشى مع التزامات المعاهدة التي تحكم الاتحاد الاقتصادي والنقدي. وهذه مسألة تتجاوز مجرد التواصل. هناك حاجة إلى قرارات تشغيلية حازمة – بدون شرط أو تحفظات – لإظهار أن البنك المركزي الأوروبي لن يتحمل التضخم المرتفع.

وكانت أرقام التضخم لشهر مارس بمثابة صدمة للكثيرين ، لكنها لم تكن غير متوقعة حقًا. وكانت ديناميكيات التضخم الأعلى واضحة بالفعل في صيف 2021 ، قبل الغزو الروسي لأوكرانيا بوقت طويل. وكان ينبغي على البنك المركزي الأوروبي أن يتصرف في ذلك الوقت. وبدلاً من ذلك ، أبقت أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع وزادت عمليات شراء الأصول في إطار برنامج الشراء الطارئ للوباء الذي بدأ في مارس 2020.

وهذا ليس مجرد سؤال لألمانيا ، التي يُنظر إليها عادةً على أنها كارهة للتضخم. حيث يبلغ معدل التضخم في إسبانيا 9.8٪ مقابل 7.3٪ في ألمانيا. وكان الارتفاع الدراماتيكي في تكلفة المعيشة أكبر عامل منفرد وراء الدرجات الأعلى لأقصى اليمين وأقصى اليسار في الجولة الأولى من الانتخابات الفرنسية في 10 أبريل. وهذا على الرغم من سياسة الحكومة الفرنسية المتمثلة في إبقاء أسعار الطاقة منخفضة ، مما أدى إلى انخفاض التضخم عن ألمانيا. بغض النظر عن الحكومة التي ستتولى السلطة بعد الجولة الثانية في 24 أبريل والانتخابات البرلمانية ، فإن مواجهة انخفاض مستويات المعيشة ستكون الشغل الشاغل السياسي لأهم حليف لألمانيا في أوروبا.

وبعد سنوات من الادعاء ، مع القليل من الأساس ، أن منطقة اليورو كانت تواجه مخاطر الانكماش ، وكان رد البنك المركزي الأوروبي على ارتفاع التضخم مراوغًا. حيث أقترحت أولاً أن الأسعار المرتفعة كانت مؤقتة فقط نتيجة لقيود العرض في فترة ما بعد Covid. ثم ألقى البنك باللائمة في هذه الظاهرة على ارتفاع أسعار النفط والغاز. وفي غضون ذلك ، انتشرت ديناميكيات التضخم في جميع أنحاء الاقتصاد وضربت الأسر بكامل قوتها. لقد أهمل البنك المركزي الأوروبي الإشارة إلى أن العامل الحاسم لارتفاع الأسعار بشكل دائم هو السياسة طويلة الأمد المتمثلة في التوسع النقدي غير المبرر في منطقة اليورو ، مصحوبًا بأسعار فائدة سلبية و 4.5 تريليون يورو من السيولة الزائدة.

ومن جانبها لقد غيرت كريستين لاغارد ، رئيسة البنك المركزي الأوروبي ، نبرتها قليلاً من خلال الاعتراف بأن القوى الكامنة وراء التضخم قد تغيرت مقارنة بأوقات ما قبل كوفيد. وتشير العديد من العوامل بالفعل إلى ارتفاع الأسعار في المستقبل. وعلى المدى القصير ، أدت سياسة التردد التي ينتهجها البنك المركزي الأوروبي ، وهي تناقض كبير مع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، إلى إضعاف اليورو ، مما أدى إلى ارتفاع التضخم من خلال الواردات الأكثر تكلفة.

والعوامل الهيكلية مثل شيخوخة السكان وميول تراجع العولمة نحو سلاسل التوريد الأقصر – والتي من المحتمل أن تزيد حدتها بسبب الحرب الأوكرانية – ستؤدي أيضًا إلى ارتفاع الأسعار.

وكل هذا سيؤدي حتما إلى مطالب أكبر للأجور. لن تكون النقابات العمالية راضية عن اتباع نصيحة البنك المركزي الأوروبي بأن ضغوط الأسعار ستتلاشى قريبًا. ما لم يتصرف البنك المركزي الأوروبي بشكل سريع وحاسم ، فإن تقاعسه عن العمل يمكن أن يؤدي إلى دوامة أسعار الأجور التي لا يمكن إيقافها إلا بسياسات أكثر نشاطًا وألمًا. وجادل البنك المركزي الأوروبي بأنه إذا حدثت تأثيرات الجولة الثانية ، فإن الأجور الأعلى ستكون حلقة لمرة واحدة ، وهذا يتعارض مع تجربة الحياة الواقعية. لا تمثل الأجور الأعلى نهاية العملية بل البداية.

ويواجه البنك المركزي الأوروبي التحدي الأكبر لأي بنك مركزي: أنه يمكن أن يصبح ، في حد ذاته ، عامل مخاطرة مهم. لقد حان الوقت لكبح فقدان الثقة في البنك المركزي الأوروبي وفي استقرار اليورو. ومطلوب العمل الآن ، وليس الكلمات. كلما طال انتظار البنك المركزي الأوروبي ، كلما كان الطريق أكثر انحدارًا وأكثر صعوبة.