تصاعد رهانات التضخم في أوروبا تحديا للبنك المركزى الاوروبى

تصدر الأسواق حكمًا صارمًا على جهود البنك المركزي الأوروبي لكبح جماح التضخم. وبعد ثمانية أشهر من حملة رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد لخفض التضخم إلى 2٪ ، لا يزال المتداولون يرفعون رهانات الأسعار ويرسلون عائدات السندات الرئيسية إلى أعلى مستوياتها في عقد من الزمان. وفي الوقت نفسه ، تشير الزيادة المصاحبة في توقعات التضخم طويلة الأجل إلى أن البنك المركزي ينظر إليه الآن من قبل البعض على أنه ليس عدوانيًا بما يكفي في تشديد السياسة.

ويعد هذا تغييرًا صارخًا عما كان عليه قبل شهر واحد فقط ، عندما توقع الكثيرون تحولًا سريعًا من المشي لمسافات طويلة. وبعد سلسلة من تقارير أسعار المستهلكين القوية في جميع أنحاء منطقة اليورو هذا الأسبوع ، توقعت البنوك من Goldman Sachs Group Inc. إلى Bank of America Corp معدلات أعلى للبنك المركزي الأوروبي ، مع ارتفاع أسعار الأسواق إلى 4٪. ويحتدم الجدل حول ما إذا كان التجار يستبعدون تأثير المعدلات المرتفعة أو إذا كانوا يسعون للتضخم الأعلى هيكليًا على الرغم من جهود البنك المركزي الأوروبي.

ومن جانبه قال موهيت كومار ، محلل الأسعار في جيفريز: “هناك انفصال واضح بين المعدلات وسوق التضخم”. “إذا كان البنك المركزي الأوروبي شرسًا مثل أسعار السوق ، فهذا يعني أن توقعات التضخم يجب أن تنخفض.”

وسيحصل المستثمرون على مزيد من القرائن حول السياسة النقدية هذا الأسبوع ، عندما تشارك لاغارد في حدث منظمة التجارة العالمية ويقدم رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول شهادة في مجلس الشيوخ. ومن جانبه قال مارك داودينج ، كبير مسؤولي الاستثمار في RBC BlueBay Asset Management: “يبدو من غير المحتمل أن تكون لاجارد في وضع يمكنها من الإشارة إلى تباطؤ قادم في وتيرة رفع أسعار الفائدة لفترة من الوقت”.و “هناك مخاطر متزايدة من أن الأسعار ستحتاج إلى الارتفاع ماديًا ، إذا لزم إبطاء الطلب.”

وبعد فترة طويلة من ضغوط الأسعار الضئيلة أو المعدومة في منطقة اليورو ، بدأت مقايضة التضخم الآجلة لمدة خمس سنوات وخمس سنوات – وكيل لتوقعات التضخم لمدة 10 سنوات – تنافس نظيرتها الأمريكية.

ويتوقع المحللون في Commerzbank AG أن تقترب التوقعات طويلة الأجل في أوروبا من أعلى مستوياتها على الإطلاق في 2008-2009 حيث تم أخذ ضغوط الأسعار الهيكلية في الاعتبار. وإن توقع ارتفاع التضخم يعني أن الأمر سيستغرق المزيد من زيادات أسعار الفائدة لكبح جماحه. وبدأت الأسعار الحقيقية – التي تقيس شدة الأوضاع المالية – في الانزلاق في منطقة اليورو ، وهو مؤشر على أن الأسواق غير مقتنعة بأن البنك المركزي الأوروبي يفعل ما يكفي ، كما يقول المحللون.

ومن جانبه قال خورخي جارايو المحلل الاستراتيجي في سوسيتيه جنرال “توقعات التضخم المستندة إلى السوق ارتفعت بشكل حاسم”. و”نتوقع أن يصعد البنك المركزي الأوروبي من لهجته المتشددة ، مما يضع مزيدًا من الضغط على العوائد الحقيقية عبر المنحنى.”

وعموما يمكن أن تتعرض السندات طويلة الأمد أيضًا لمزيد من الضغط حيث يرى المستثمرون أن ضغوط الأسعار باقية لفترة أطول ، وفقًا لمحللى ING بما في ذلك Padhraic Garvey. وقد يتسبب الانخفاض في المعدلات الحقيقية في بعض القلق للبنك المركزي الأوروبي. وقد أشاد صانعو السياسة في محضر آخر قرار بشأن السياسة في شباط (فبراير) ، بأحتمال “نهاية حقبة طويلة من أسعار الفائدة الحقيقية السلبية” بعد أن أصبح السعر الحقيقي لمدة عامين إيجابيًا للمرة الأولى منذ الأزمة المالية.

وفي الولايات المتحدة ، بينما ارتفعت توقعات التضخم أيضًا ، تظل المعدلات الحقيقية أعلى إلى حد كبير – مما يظهر تأثيرًا أكبر من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي على مدى السنوات القادمة. ومن جانبه قال فينسينزو إنجوسيو ، محلل في نومورا: “في الوقت الحالي ، منحنى العائد الحقيقي في الولايات المتحدة أعلى بكثير من منحنى اليورو لأن الاحتياطي الفيدرالي يدفع على أسعار الفائدة أكثر من ذلك بكثير”. و”هناك خطر من الحاجة إلى معدلات اسمية أعلى في اليورو للحد من التضخم وهذا من شأنه أن يدفع التقلب إلى أعلى.”

وبالنسبة للبنك المركزي الأوروبي ، فإن الخطوة الرئيسية التالية التي يجب مراقبتها هي ما إذا كانت أسواق المال تسعر بالكامل في ارتفاع بمقدار 50 نقطة أساس في مايو ، من المراهنة على فرصة 90٪ الآن. وأشار صانعو السياسة في البنك المركزي الأوروبي بالفعل إلى زيادة بمقدار نصف نقطة في وقت لاحق من هذا الشهر.