البنك المركزي الأوروبي يهيئ الاسواق لرفع قوى للفائدة

البنك المركزي الأوروبي مستعد على الأقل لتكرار الزيادة البالغة نصف نقطة في أسعار الفائدة التي قدمها الشهر الماضي ، مع تحرك أكبر حتى لا يتم أستبعاده مع اقتراب التضخم من مستوى قياسي آخر. وهذه هي الرسالة من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي الذين أنضموا إلى ندوة جاكسون هول السنوية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، والتي اختتمت يوم السبت. وحدد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول النغمة ، قائلاً بإن تكاليف الاقتراض الأمريكية تتجه نحو الأعلى وستبقى هناك “لبعض الوقت”.

الأعضاء الأحد عشر ، ومعظمهم من الصقور ، أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي الذين سافروا إلى وايومنغ وضعوا ملاحظة مماثلة قبل أقل من أسبوعين من اجتماع السياسة في سبتمبر. فقد حثت عضو مجلس الإدارة التنفيذي إيزابيل شنابل ، أكبر مسئولي البنك المركزي الأوروبي الحاضرين ، زملاءها على “الإشارة إلى عزمهم القوي على إعادة التضخم إلى الهدف بسرعة”.

ومن المحتمل أن تؤدي بيانات أسعار المستهلكين في منطقة اليورو المقرر صدورها يوم الأربعاء إلى زيادة الإلحاح. وتشير التقديرات إلى ارتفاع آخر على الإطلاق بنسبة 9٪ – أكثر من أربعة أضعاف الهدف البالغ 2٪ – مع ضعف اليورو الذي أدى إلى تفاقم المشكلة بجعل الواردات أكثر تكلفة. ويكافح صانعو السياسة من أجل استقرار الأسعار بعد أن رأوا التضخم يخرج عن السيطرة هذا العام. لكن قدرتها على الضغط على المكابح مقيدة بالمخاطر المتزايدة بحدوث ركود في أوروبا وحقيقة أنها لا تملك السيطرة على الحرب في أوكرانيا واستعداد روسيا لاستخدام إمدادات الطاقة لتعطيل اقتصاد القارة.

وسيتاح لمسؤولي البنك المركزي الأوروبي الأكثر تشاؤمًا مثل كبير الاقتصاديين فيليب لين واليوناني يانيس ستورناراس فرصة لعرض قضيتهم هذا الأسبوع. ويعتقد البعض في ذلك المعسكر أن التراجع في كتلة العملة المكونة من 19 دولة قد يخفض الأسعار. وبالإضافة إلى الأسعار ، تضمنت الموضوعات الأخرى التي تم التطرق إليها في جاكسون هول تراجع اليورو مقابل الدولار EUR/USD وكيفية تقليل تريليونات الدولارات من السندات التي اشتراها البنك المركزي الأوروبي خلال الأزمات الأخيرة لمساعدة الاقتصاد.

وبعد زيادة أكبر من المتوقع بمقدار نصف نقطة عند الإقلاع في يوليو ، فإن أقلية كبيرة في مجلس الحكم المؤلف من 25 عضوًا على استعداد للنظر في 75 نقطة أساس في 8 سبتمبر ، مع النمساوي روبرت هولزمان ، وكلاس الهولندي. حدد كلا من Knot و Martins Kazak من لاتفيا 50 نقطة أساس كحد أدنى.

ولم يشر أي من هؤلاء المسؤولين إلى أنهم سيدفعون بقوة من أجل تحرك أكبر ، مشيرين إلى أهمية البيانات والتوقعات التي لم تصل بعد. لكن التوقعات الجديدة لموظفي البنك المركزي الأوروبي المقرر إجراؤها الشهر المقبل من المحتمل أن تظهر تنقيحات تصاعدية كبيرة قد تضع التضخم في 2023 بأكثر من 5٪ ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الوضع. وحتى بعض صانعي السياسة الأكثر حذرًا في البنك المركزي الأوروبي ، مثل أولي رين الفنلندي وفرانسوا فيليروي دي جالو الفرنسي ، يؤكدون على الحاجة إلى إجراء “مهم” – اللغة التي يُعتقد أنها تشير إلى الدعم لخمسين خطوة أساسية أخرى.

وفي غضون ذلك ، قال شنابل بإنه حتى في حالة حدوث ركود ، “ليس لدينا سوى القليل من الخيارات سوى مواصلة طريق التطبيع”. ومن جانبه قال رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل بإنه “من السابق لأوانه التفكير” عندما يجب أن تتوقف زيادة أسعار الفائدة. وقد ينتهي الأمر بالصقور بأستخدام احتمال رفع 75 نقطة أساس كورقة مساومة في مناقشات أخرى. ولكن لا ينبغي أن ننسى أن فكرة زيادة نصف نقطة في يوليو كانت تعتبر غير مرجحة للغاية حتى قبل أيام فقط من هذا القرار.

وبخصوص التضخم. هناك قلق متزايد من احتمال أن يبدأ الناس قريبًا في فقدان الثقة في قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحكم في أسعار المستهلكين. وقد سلط رين الضوء على مخاطر أن تصبح توقعات التضخم بلا قيود ، في حين قال كازاك بإن تأثيرات الجولة الثانية أصبحت “أكثر شفافية ووضوحًا”. وحذر شنابل من أن احتمالية وتكلفة هذا السيناريو “مرتفعة بشكل غير مريح”.

وأضاف كازاك: “ما سأراقبه بعناية شديدة هو توقعات التضخم ، والتضخم العام ، ولكن الأهم من ذلك ، التضخم الأساسي”. ويتضمن ذلك الوعي بأنه “لا ينبغي أن نسرع” للتراجع “إذا انخفض التضخم الأساسي في ربع واحد ، فإن شهرًا واحدًا”

والدافع الرئيسي لضغط الأسعار – الحرب في أوكرانيا وتأثيرها على تكاليف الطاقة – لن يختفي.

وتواجه أوروبا “مواجهة طويلة الأمد” مع روسيا ، لذا فإن انخفاض إمدادات الغاز الطبيعي وارتفاع أسعار الوقود الأحفوري سيكونان “ظاهرة طويلة الأمد” ، وفقًا لرين. وبخصوص سعر اليورو الحالى. فقد اليورو أكثر من 12٪ مقابل الدولار منذ يناير وأصبح عالقًا دون مستوى التكافؤ – مما أدى إلى تفاقم توقعات التضخم حيث يتم تسعير الطاقة بشكل أساسي بالعملة الأمريكية. ومن حيث الوزن التجاري ، فقد انخفض اليورو بنحو 4٪ هذا العام. وبينما يؤكد مسؤولو البنك المركزي الأوروبي أن سعر الصرف ليس هدفًا للسياسة ويمثل عاملاً واحدًا فقط عند تقييم الاقتصاد ، فإن البعض يدق ناقوس الخطر. ووصف رين الموقف بأنه “اعتبار هام في وضع السياسة النقدية”.

وعلى صعيد أخر. لقد تركت سنوات من شراء الأصول وشروط القروض طويلة الأجل السخية النظام المالي في منطقة اليورو بأكثر من 4 تريليونات يورو (4 تريليونات دولار) من السيولة الزائدة. وفي المائة الشهر المقبل ، ستبدأ البنوك التي توقف السيولة في البنك المركزي الأوروبي في جني دخل كبير خالٍ من المخاطر مما قد يؤدي إلى تشويه فعالية التحويل النقدي مع تسليم الخسائر إلى البنوك المركزية في المنطقة.

ويريد العديد من المسؤولين معالجة القضية عاجلاً وليس آجلاً. وبدأت المناقشات ، وفقًا لرين ، الذي يرى حلاً محتملاً في اجتماع البنك المركزي الأوروبي القادم. وتشمل الخيارات عكس سياسة التصنيف المستخدمة لحماية المقرضين جزئيًا من تأثيرات المعدلات السلبية ، والتغييرات في كيفية التعامل مع متطلبات الاحتياطي الإلزامي وتحديث القواعد التي تحكم القروض طويلة الأجل ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الموقف.

وعن مستقبل التشديد الكمي. مع رفع أسعار الفائدة ، فإن تقليص الميزانية العمومية للبنك المركزي الأوروبي هو الخطوة المنطقية التالية التي يجب مراعاتها. وبدأ كلا من بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا في تقليل حيازاتهما من السندات ، وبدأ النقاش حول كيفية التعامل مع هذه القضية في منطقة اليورو ببطء. وبعض المسؤولين الأكثر تشددًا في البنك المركزي الأوروبي مستعدون لطرح القضية على الطاولة – إن لم يكن في سبتمبر ، فمن المؤكد أنه بحلول نهاية العام.