الاضطرابات المالية تهدد مستقبل سياسة البنك المركزى الامريكى

تتفكك أستراتيجية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الامريكى جيروم باول لتسريع جهود البنك المركزي الامريكى لمكافحة التضخم في أعقاب انهيار بنك وادي السيليكون. فقبل أسبوع ، فاجأ باول الأسواق بالقول بإن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة الامريكية بوتيرة أسرع من الزيادة ربع نقطة التي قدمها في فبراير للحد من التضخم المستمر. وبعد أيام ، فشل بنك إس في بي وسيغنيتشر بنك ، وأطلقت وزارة الخزانة وبنك الاحتياطي الفيدرالي تسهيلات إقراض طارئة ضخمة قائلة بإن المزيد من البنوك تواجه مخاطر التهافت.

وأشارت الاضطرابات في الأسواق يوم الاثنين إلى مخاوف أوسع بشأن عدم الاستقرار المالي – والمخاطر التي قد تدفع بالاقتصاد الأمريكي إلى الركود. وقد أنخفضت عوائد سندات الخزانة لمدة عامين بمقدار نصف نقطة مئوية تقريبًا حيث يراهن المستثمرون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيقلل من زيادات أسعار الفائدة وربما يوقف حملة التشديد التي استمرت لمدة عام تمامًا. وتراجعت أسهم البنوك مرة أخرى ، على الرغم من أن السوق العام كان في المنطقة الخضراء اعتبارًا من منتصف النهار.

والقلق هو أن انهيار SVB و Signature Bank هما مجرد بداية لقائمة أطول من الضحايا من تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى إلى أعلى المعدلات منذ أن بدأ صانعو السياسة في خفض تكاليف الاقتراض في عام 2007. وبينما استخدم باول شهادته للإشارة إلى وجود فرصة لرفع نصف نقطة في اجتماع السياسة في 21-22 مارس ، فإن الاضطراب الجديد – وهو الخطر الذي فاته موظفو الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى – سيجبر لجنة السياسة على إعادة كتابة قواعد اللعبة.

وفي مواجهة ضغوط السوق للتوقف عن أي خطوة ، قد يجادل بعض صانعي السياسة للحفاظ على وتيرة الزيادات الأكثر اعتدالًا التي تم تبنيها في فبراير. لوري لوجان ، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس والتي أدارت سابقًا قسم الأسواق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك – مما يجعلها أكثر مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي ذكاءً في السوق – جادلت بأستمرار من أجل اتباع نهج مدروس أكثر لرفع أسعار الفائدة ، بعد الزيادة السريعة في العام الماضي.

وقالت لوجان ، التي تصوت على أسعار الفائدة هذا العام ، في خطاب السياسة النقدية الأول لها في كانون الثاني (يناير): “الوتيرة البطيئة هي مجرد وسيلة لضمان اتخاذ أفضل القرارات الممكنة”.

ومن المحتمل أن يشير بعض الصقور في اللجنة إلى تسهيل الإقراض الجديد كقوة استقرار تسمح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالمضي قدمًا في تحرك بمقدار نصف نقطة. وإن سوق العمل الذي لا يزال قوياً ، وربما تقرير التضخم الساخن المقرر صدوره اليوم الثلاثاء ، يمكن أن يدعم أي حجة لتسريع الوتيرة إلى 50 نقطة أساس. وتشير العقود الآجلة إلى أن الجدل الفوري هو ما إذا كان يجب التحرك على الإطلاق ، وتعكس الرهانات على تخفيضات أسعار الفائدة في وقت لاحق من العام. حيث تتوقع مجموعة Goldman Sachs Group Inc. الآن أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سوف يقف مكتوف الأيدي الأسبوع المقبل ، وقال الاقتصاديون في Barclays Plc “إننا نميل إلى” هذه الدعوة.

وأخبر جيروم باول الكونجرس أن صانعي السياسة سيكونون مستعدين لنقل الأسعار إلى ذروة أعلى وبوتيرة أسرع لتهدئة الأسعار ، على الرغم من التحول إلى زيادة بمقدار ربع نقطة في فبراير. وبعد بضعة أيام ، فشل بنك SVB و Signature Bank ، وأطلقت وزارة الخزانة وبنك الاحتياطي الفيدرالي تسهيلات إقراض طارئة واسعة تقول إن المزيد من البنوك تواجه مخاطر تشغيل.

ومع تهاوي أسهم البنوك مرة أخرى يوم الإثنين ، فإن أي تحرك من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي للالتزام بسرد الانهيار قبل SVB قد يثير مقارنات مع أغسطس 2007. وحتى مع بدء الأسواق في إظهار بوادر القلق بشأن سندات الرهن العقاري عالية المخاطر ، أصر بنك الاحتياطي الفيدرالي على أن التضخم كان الأعلى. هَم. وبعد أيام ، خفضت معدل إقراض الأموال للبنوك. وكان لدى البنك المركزي الامريكى أيضًا عدد من المحاور الأحدث. حيث اضطرت إلى تغيير مسارها في أواخر عام 2021 عندما تبين أن التضخم الذي وصفته بأنه “مؤقت” كان بمثابة ملصق أكثر مما توقعه صناع السياسة والاقتصاديون في البداية.

وتظهر الانتقادات الآن بأن رسالة باول الأسبوع الماضي لم تكن مناسبة لتراكم المخاطر في النظام المالي.

وومع ذلك ، قد تذكر بيانات التضخم الامريكية اليوم الثلاثاء مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرين على حد سواء بأن مهمة صانعي السياسة لم تنجز. ومن جانبهم كتب الاقتصاديون في LH Meyer / Monetary Policy Analytics في مذكرة إلى العملاء: “ستضفي هذه الأحداث مزيدًا من الحذر ، ولكن يجب أن تكون متوازنة مع صورة التضخم المتدهورة حديثًا”. و”في حين أن فرصة رفع مارس 50 نقطة أساس قد تراجعت بشكل كبير ، نعتقد أن اللجنة ستظل في نهاية المطاف في التنزه.”

ومن المفارقات أن الاضطرابات المالية اندلعت بعد أسابيع فقط من مغادرة نائب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي لايل برينارد ، والذي قاد جهودًا – باءت بالفشل في النهاية – في البنك المركزي لتشديد اللوائح المالية وسلط الضوء على أهمية مراقبة التأثير التراكمي للتشديد النقدي. وساعد باول في ضمان اتباع نهج أكثر مرونة تنظيم الجناح.

وسلطت الأحداث الأخيرة الضوء أيضًا على إدارة باول للسياسة النقدية على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية.

الرهانات

ومع ارتفاع معدل التضخم ، بدأت اللجنة في رفع المعدلات من الصفر بحركة ربع نقطة قبل عام ، قبل أن ترفع الوتيرة إلى 50 نقطة أساس تليها سلسلة من أربع تحركات من 75 نقطة أساس. ثم تباطأ صناع السياسة إلى 50 في ديسمبر وإلى 25 في فبراير. ولكن القراءات الأكثر سخونة من المتوقع لشهر يناير بشأن التضخم الامريكى وسوق العمل ، بالإضافة إلى التنقيحات التصاعدية للبيانات السابقة ، دفعت باول إلى فتح الباب للإسراع. ودفع ذلك بعض مراقبي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير توقعاتهم ، وبدأت أسواق العقود الآجلة في التسعير باحتمالية عالية بحركة بمقدار 50 نقطة أساس.