مسؤولو البنوك المركزية العالمية يراقبون بحذر أستمرار التضخم فى الصعود

بدأت العديد من البنوك المركزية العالمية مؤخرا في سحب التحفيز الطارئ الذي قدمته لدرء الركود الوبائي العام الماضي. ومع تسارع التضخم ، من المتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي الامريكى بإبطاء برنامجه لشراء الأصول ، في حين أن أقرانه في النرويج والبرازيل والمكسيك وكوريا الجنوبية ونيوزيلندا هم من بين أولئك الذين رفعوا بالفعل أسعار الفائدة. وخلف هذا التحول ، هناك علامات على أن مخاوف التضخم الأخيرة لن تتلاشى قريبًا وسط ضغوط سلسلة التوريد ، وارتفاع أسعار السلع الأساسية ، والطلب بعد الإغلاق ، والتحفيز المستمر ونقص العمالة.

ومما يعقد مهمة صانعي السياسات هو أن النمو قد يتباطأ ، مما يدفع البعض إلى التحذير من بيئة الركود التضخمي الخفيفة.

ويضع هذا محافظي البنوك المركزية العالمية في مأزق وهم يناقشون المخاطر التي يجب أن يعطوها الأولوية. ويؤدي استهداف التضخم بسياسة نقدية أكثر تشديدًا إلى زيادة الضغط على الاقتصادات ، لكن محاولة تعزيز الطلب قد تشعل الأسعار أكثر. وفي الوقت الحالي ، يشعر الكثيرون بأن التضخم قد أستمر لفترة أطول مما كان متوقعًا. كما قال هوو بيل ، كبير الاقتصاديين الجديد في بنك إنجلترا ، الأسبوع الماضي ، “يتحول ميزان المخاطر حاليًا نحو مخاوف كبيرة بشأن توقعات التضخم ، حيث يبدو أن القوة الحالية للتضخم ستثبت أنها طويلة الأمد أكثر مما كان متوقعًا في الأصل. ”

وليس كلهم مهتمين أو يتطلعون إلى تغيير المسار. ويعد المسؤولون في البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان من بين أولئك الذين يعتزمون الاستمرار في تحفيز اقتصاداتهم بقوة. ويتوقع صندوق النقد الدولي أنه في الاقتصادات المتقدمة على الأقل ، سينخفض التضخم قريبًا إلى حوالي 2٪.

ويعلق أقتصاديو بلومبرج على تلك المخاوف بالقول “التضخم المصحوب بالركود كلمة قوية للغاية. ومع ذلك ، فإن صدمات العرض التي ترفع الأسعار وتخفض الإنتاج لا تترك لصانعي السياسة النقدية خيارات سهلة. ومع قليل من الإلحاح على التحرك ، يحتفظ البنك المركزى الامريكى وغيره من البنوك المركزية العالمية الكبرى بالاختيارية. وإذا فرض التضخم العنيد أيديهم ، فسيواجه الانتعاش الاقتصادى العالمي عائقًا إضافيًا “.

بنك الاحتياطى الفيدرالى الامريكى يقود سياسات البنوك المركزية العالمية:

بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لديه معدل فائدة ما بين الصفر و 0.25% ويتوقع الحفاظ عليها لبقية العام 2021 . ومن جانبه حاكم البنك جيروم باول ، والذي ينتظر لسماع ما إذا كان سيتم إعادة ترشيحه لمدة أربع سنوات أخرى على رأس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، أتخذ مؤخرًا خطوة نحو تقليص الدعم الهائل للوباء. حيث قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي بإن البنك المركزي الأمريكي قد يبدأ في تقليص مشتريات السندات الشهرية في أقرب وقت ممكن في نوفمبر. وإن البدء في ذلك هو على رأس قائمة مهامه ، وإلى جانب إقناع الأمريكيين بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي يراقب أيضًا تضخمًا أعلى من المتوقع.

سيحاول إيصال هذه الرسالة دون إعطاء الانطباع بأن الاحتياطي الفيدرالي يقترب من رفع أسعار الفائدة القريبة من الصفر ، على الرغم من أن صانعي السياسة منقسمون بالتساوي على رفع أسعار الفائدة العام المقبل ، وفقًا للتوقعات ربع السنوية التي أصدروها في 22 سبتمبر. لكن التنبؤات يمكن أن تتأثر بالتغيرات في مسؤولى البنك. وبالإضافة إلى رئاسة باول ، لدى الرئيس الامريكى جو بايدن الفرصة لاختيار ثلاثة حكام آخرين في مجلس الإدارة المكون من سبعة مقاعد في واشنطن. ومن المتوقع اتخاذ قرار بشأن الكرسي هذا الخريف.

وهناك أيضًا تغييرات قادمة بين رؤساء الاحتياطي الفيدرالي الـ 12 الإقليميين. اثنان من أكثر الصقور – رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس روبرت كابلان وإريك روزنغرين من بوسطن – يتنحيان عن منصبهما بعد الكشف عن نشاطهما التجاري في عام 2020. وأشار روزنغرين إلى حالة صحية خطيرة في إعلانه عن تقاعده المبكر.

رؤية أقتصاديو بلومبرج حول مستقبل سياسته وسط مخاوف التضخم عالميا ترى بأن “التضخم المرتفع بشكل عنيد يعني أن المخاطر تبدو وكأنها تميل نحو ارتفاع مبكر عن خط الأساس الحالي لحركة 2023. ومع ذلك ، يشير تحليلنا لآراء التصويت لأعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ال FOMC في عام 2022 إلى أن الأغلبية تفضل جدولًا زمنيًا أكثر ملاءمة إلى حد ما مما يشير إليه متوسط اللجنة. وبعد استقالة Rosengren المبكرة ، نعتقد أن أربعة ناخبين في 2022 يفضلون حاليًا زيادة ، مقابل ستة في العام المقبل “.

بالنسبة لسياسة البنك المركزي الأوروبي والذى يقدم فائدة سلبية -0.5% يستعد البنك المركزي الأوروبي لتحديث رئيسي للسياسة في ديسمبر ، عندما تظهر التوقعات حتى عام 2024 مدى التقدم الذي من المقرر أن يحققه التضخم نحو الوصول المستدام إلى هدف 2٪ المحدد حديثًا. وأدت اختناقات العرض العالمي وسلسلة من العوامل لمرة واحدة إلى دفع نمو الأسعار أعلى بكثير من هذا المعدل ، وعلى الرغم من أنه من المتوقع أن تتراجع الضغوط على مدار العام المقبل.

قرر صانعو السياسة بقيادة حاكم البنك كريستين لاغارد بالفعل إبطاء عمليات الشراء بموجب برنامج الوباء البالغ 1.85 تريليون يورو (2.2 تريليون دولار) في الربع الرابع ، ومن المرجح أن يسمحوا للخطة بالانتهاء في مارس. وسيدو نقاش في الأشهر المقبلة حول كيفية السيطرة على جماح التضخم. وقد يكون تصميم مخطط شراء السندات الأقدم للبنك المركزي الأوروبي أكثر إثارة للجدل ، حيث يدعو البعض إلى مزيد من المرونة وزيادة السرعة التي يقول آخرون إنها قد لا تكون ضرورية.

وحسب بلومبرج إيكونوميكس:”من غير المرجح أن يتسارع نمو الأجور بشكل مستدام حتى يتم استيعاب الطاقة الفائضة الكبيرة في سوق العمل. وسيترك ذلك الكثيرين في مجلس الإدارة متشككين بشأن استمرار التضخم والضغط من أجل زيادة شراء السندات من خلال برنامج شراء الأصول. كما أنهم سيشعرون بالقلق بشأن مصداقية التزام البنك المركزي الأوروبي في مراجعة استراتيجيته باتخاذ إجراءات أكثر “قوة أو إصرارًا” على الحد الأدنى الفعال “.

بالنسبة للبنك المركزى اليابانى والذى يحدد فائدة سلبية ب -0.10% يجب أن يعمل حاكم بنك اليابان هاروهيكو كورودا الآن مع رئيس الوزراء اليابانى الجديد ، فوميو كيشيدا ، لتوجيه الاقتصاد اليابانى للخروج من ركود الوباء. ويمكن أن يقرر بنك اليابان هذا الربع تمديد إجراءات تمويل Covid أو إنهاءها بحلول نهاية مارس ، كما هو مخطط له. وسيراقب مجلس السياسة لمعرفة ما إذا كان الانتعاش يستفيد من تحرير الطلب المكبوت بعد رفع القيود المفروضة على النشاط في الشهر الماضي ، ومع ارتفاع معدلات التطعيم.

ومع ذلك ، من المتوقع أن يظل التضخم دون المستوى المستهدف لسنوات يعني أنه من غير المرجح أن يتخلى البنك عن الحافز الرئيسي في أي وقت قريب ، حتى مع تحرك النظراء نحو التطبيع. ومن المفترض أن يؤدي هذا الاختلاف إلى إبقاء الين اليابانى ضعيفًا ، مما يوفر رياحًا خلفية للتعافي الياباني الذي تقوده الصادرات.

وحسب توقعات بلومبرج. فأن بعض البنوك المركزية العالمية تتطلع إلى الخروج من سياسة التيسير. وليس بنك اليابان – فإنه متأخر جدًا. ونتوقع أن تظل في نظام التحكم في السرعة حتى عام 2022. غوشي كاتاوكا ، وهو أحد رواد الانكماش البارزين في مجلس السياسات ، سينتهي فترة ولايته في الصيف المقبل. ويمكن للإدارة اليابانية الجديدة أن تملأ مقعده بشخص لديه وجهة نظر أكثر توازناً بشأن السياسة النقدية – يدعم التحرك نحو التطبيع .. “.